證券知識：權(quán)證的內(nèi)在價值與時間價值

　投資者買入權(quán)證，實際上相當(dāng)于買入了這樣一種權(quán)利：可以在將來的某一時間或時間段內(nèi)，以事先約定好的價格（即行權(quán)價格），買入或賣出一定數(shù)量的標的證券。例如寶鋼CWB1，剩余期限近兩年，行權(quán)價格為12.50元，相當(dāng)于賦予購買者兩年后以12.50元/股買入寶鋼股份的權(quán)利。由于權(quán)證的持有人只有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，因此，在權(quán)證交易時，投資者需要向權(quán)證的發(fā)行人或出售者支付一定的費用，此費用的本質(zhì)即為權(quán)證所具備的價值。
　　理論上，可以將權(quán)證的價值分為內(nèi)在價值和時間價值。內(nèi)在價值即為投資者立即行權(quán)可以獲得的收益。對于認購證來講，如果正股價格高于行權(quán)價格，則內(nèi)在價值等于正股股價高出行權(quán)價格的那部分數(shù)額。例如，某認購證行權(quán)價格為10元，而正股價格為12元，則其內(nèi)在價值為2元。如果正股價格等于或者低于行權(quán)價格（平價或價外權(quán)證），則權(quán)證的內(nèi)在價值為零；對于認沽證來說，則剛好相反。
　　由于行權(quán)的時間往往是有約定的，投資者一般不能夠馬上行權(quán)，所以內(nèi)在價值并非決定權(quán)證價值的唯一因素，平價權(quán)證和價外權(quán)證在這一點上表現(xiàn)尤其明顯。雖然這兩類權(quán)證的內(nèi)在價值為零，但在到期以前，它們總是以高于零的價格在買賣的。這是因為在權(quán)證價格中，還包含著一個重要的部分，即權(quán)證的時間價值。
　　權(quán)證的時間價值實質(zhì)上是權(quán)證在到期之前具備獲利潛力的價值。拿認購證來說，如果一權(quán)證的剩余期限為一年，行權(quán)價格為10元，正股的市場價格亦為10元。則此權(quán)證的內(nèi)在價值顯然為零，但即便如此，只要一年后正股價格高于10元，權(quán)證的持有者仍有獲利的可能，正股價格若低于10元，投資者虧損也有限。因此，即使目前此權(quán)證的內(nèi)在價值為零，其仍會以高于零的價格進行交易，這部分價格便是其時間價值的體現(xiàn)。
　　權(quán)證的內(nèi)在價值僅與正股價格及行權(quán)價格有關(guān)，而時間價值還受到其它諸多因素的影響，例如權(quán)證的剩余期限、正股的波動率等等。
　　由于時間價值代表權(quán)證在到期之前給持有人帶來的收益的可能性。因此，一般來說，權(quán)證的剩余期限越長，其時間價值也越大。隨著時間的推移，權(quán)證越來越臨近到期日，其時間價值也會越來越小。而且權(quán)證越趨于價外，剩余期限越少，時間價值就損耗得越快。
　　此外，時間價值的大小與正股價格的波動率也有關(guān)系。由于買入權(quán)證的投資者通過支付權(quán)利金，獲得了相應(yīng)的權(quán)利，其潛在的收益可能是無限的，而其最大虧損則是有限的（僅限支出的權(quán)利金），因此正股波動率越大，無論是認購權(quán)證還是認沽權(quán)證，時間價值都應(yīng)越大