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        證券知識:價內、價外以及平價權證

        發布時間:2010-11-04 13:22  來源:證券從業資格考試基礎知識 查看:打印  關閉
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         投資者持有認購證(認沽證),即意味著有權在將來的某一時間或時間段內,以事先約定好的價格,買入(賣出)一定數量的標的證券。在此,“事先約定好的價格”即為我們經常提到的行權價格。通過比較正股價格與行權價格的高低,便可以判斷權證是價內權證、價外權證抑或平價權證。
          對于認購證而言,當正股價格高于(低于)行權價格時,稱其為價內(價外)權證;對于認沽證而言,則剛好相反,當正股價格低于(高于)行權價格時,稱其為價內(價外)權證。當正股價格與行權價格相等時,無論是認購證或認沽證,均稱其為平價權證。
          價內證、平價證及價外證的明顯區別源自于內在價值的不同。所謂內在價值,是指投資者立即行權可以獲得的收益。價內權證的內在價值為正,而平價權證和價外權證的內在價值均為零。另外,相對價內證,平價及價外證的風險也會較高,這主要表現于以下幾個方面:
          首先,其它條件相同的情況下,權證越趨價外,有效杠桿水平較高。以武鋼CWB1為例,其行權價格為9.580元,截至周三收盤,武鋼股份價格為6.76元,可知其價外程度為29.44%,有效杠桿水平為1.83。若武鋼CWB1的行權價格變為6.76元,使其成為平價證,而其它因素不發生變化,則其有效杠桿水平降至1.68。若行權價格進一步下降,則有效杠桿水平也會相應的繼續回落。
          另外,權證越趨價外,時間價值損耗越快。權證具備一定的存續期限,不論權證價內或是價外,隨著權證剩余期限的臨近,權證的時間價值會逐漸損耗,權證的價格也將向內在價值加速靠攏。當權證越趨價外時,其時間價值的損耗也越為明顯,尤其是即將到期的深度價外權證,由于內在價值為零,權證價格也加速向零逼近,風險巨大。
          不僅如此,價外程度越深的權證,引伸波幅敏感度也越高。引伸波幅是指是把市場上的權證價格代入權證定價公式(如Black-Scholes公式)當中,反推得到的波動率的數值。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每變化1%,權證價格變化的百分比。引伸波幅敏感度總是正的,因此當引伸波幅減小時,即使正股價格不變,權證價格亦會下跌。權證的引伸波幅敏感度較高,即意味著,引伸波幅每減小相同百分比,權證的跌幅相對而言較大。因此,權證越趨價外,價格隨引伸波幅下降而快速下跌的風險也會越大。

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