證券知識 - 長假期損耗權(quán)證時間值

近日大盤延續(xù)強勢反彈，兩市權(quán)證也隨之出現(xiàn)強勁反彈走勢，吸引眾多投資者投身其中。但權(quán)證是高風險高收益的品種，風險控制是投資權(quán)證的關(guān)鍵。在國慶長假來臨之際，權(quán)證投資者還應(yīng)著重留意因時間值損耗而產(chǎn)生的權(quán)證風險。
　　相比于股票，權(quán)證是有期限的，期滿后便無效并失去價值，真可謂“時間就是金錢”。不難理解，權(quán)證的剩余期限越長，正股價格就具有更大的機會朝投資者預(yù)期的方向變動，因此，權(quán)證的價值便愈高。在數(shù)值上，權(quán)證的時間值是指權(quán)證價格中超過內(nèi)在值的部分，即時間值＝權(quán)證價格－內(nèi)在值。9月24日，上市交易的權(quán)證中，除了馬鋼CWB1、鋼釩CWB1和阿膠EJC1，其余權(quán)證均處于價外（即沒有內(nèi)在值），但這些權(quán)證的價格并不為零，這正是因為它們還剩余或長或短的期限，相關(guān)正股的價格在到期前的時間里仍有機會上升至高于行權(quán)價的水平，到時行權(quán)仍有機會賺取利潤。所以，雖然權(quán)證的內(nèi)在值為零，但權(quán)證仍有一定的價值。時間值實際反映出買家為權(quán)證的行使權(quán)利及杠桿效應(yīng)所付出的代價。
　　為什么在長假來臨前要特別注意時間值損耗的風險呢？這不僅是因為時間值損耗是無可避免的，更是因為到期前權(quán)證時間值損耗的速度不盡相同。從上市日起至到期日，權(quán)證的時間值就會開始損耗，而且幅度會越來越大。而時間值損耗的速度主要取決于權(quán)證是屬于價內(nèi)、平價或價外，以及剩余存續(xù)期的長短。內(nèi)在值較高、剩余存續(xù)期長的權(quán)證時間值損耗較慢，而越接近到期日的價外權(quán)證，其時間值損耗的速度則越快。一般來說，在期滿前三個月，權(quán)證的時間價值損失最快。例如，日照CWB1距離到期日不足3個月，目前處于價外，其價格全部為時間值，可以預(yù)期其時間值損耗的速度會越來越快，如果正股日照港的價格在到期前三個月內(nèi)未能回升至保本點（買入權(quán)證的價格＋行權(quán)價），則此時買入權(quán)證并持有到期將會錄得虧損。因此，投資者必須時刻注意因剩余期限日漸減少而產(chǎn)生的時間值損失。權(quán)證越接近到期日，對正股價格走勢預(yù)期的準確度要求越高。
　　在明白權(quán)證時間值損耗的特點之后，對于已持有權(quán)證的投資者，在長假期來臨前，應(yīng)對持倉進行檢查，從而決定持有權(quán)證還是持有資金過節(jié)。如正權(quán)證處于價平或輕微價外，則應(yīng)估算正股走勢變化，能否彌補持倉來自時間值的損耗；如權(quán)證處于深度價外，則假期后權(quán)證的時間價值將顯著損失，權(quán)證的理論價值也將因此而下降，投資者可考慮減持此類權(quán)證。另一方面，權(quán)證的時間特性也提示了投資者選擇權(quán)證時的一個思路：如果是短線投資，則可以選擇期限較短及行使價在平價或輕微價外水平的權(quán)證；至于較穩(wěn)健的投資者，則可以選擇期限較長及行使價在價內(nèi)水平的權(quán)證。但是，在任何情況下，投資者都要確保所選的權(quán)證仍有足夠長的存續(xù)期，也就是說預(yù)期正股能在權(quán)證到期前達到目標價。
　　近日大盤延續(xù)強勢反彈，兩市權(quán)證也隨之出現(xiàn)強勁反彈走勢，吸引眾多投資者投身其中。但權(quán)證是高風險高收益的品種，風險控制是投資權(quán)證的關(guān)鍵。在國慶長假來臨之際，權(quán)證投資者還應(yīng)著重留意因時間值損耗而產(chǎn)生的權(quán)證風險。
　　相比于股票，權(quán)證是有期限的，期滿后便無效并失去價值，真可謂“時間就是金錢”。不難理解，權(quán)證的剩余期限越長，正股價格就具有更大的機會朝投資者預(yù)期的方向變動，因此，權(quán)證的價值便愈高。在數(shù)值上，權(quán)證的時間值是指權(quán)證價格中超過內(nèi)在值的部分，即時間值＝權(quán)證價格－內(nèi)在值。9月24日，上市交易的權(quán)證中，除了馬鋼CWB1、鋼釩CWB1和阿膠EJC1，其余權(quán)證均處于價外（即沒有內(nèi)在值），但這些權(quán)證的價格并不為零，這正是因為它們還剩余或長或短的期限，相關(guān)正股的價格在到期前的時間里仍有機會上升至高于行權(quán)價的水平，到時行權(quán)仍有機會賺取利潤。所以，雖然權(quán)證的內(nèi)在值為零，但權(quán)證仍有一定的價值。時間值實際反映出買家為權(quán)證的行使權(quán)利及杠桿效應(yīng)所付出的代價。
　　為什么在長假來臨前要特別注意時間值損耗的風險呢？這不僅是因為時間值損耗是無可避免的，更是因為到期前權(quán)證時間值損耗的速度不盡相同。從上市日起至到期日，權(quán)證的時間值就會開始損耗，而且幅度會越來越大。而時間值損耗的速度主要取決于權(quán)證是屬于價內(nèi)、平價或價外，以及剩余存續(xù)期的長短。內(nèi)在值較高、剩余存續(xù)期長的權(quán)證時間值損耗較慢，而越接近到期日的價外權(quán)證，其時間值損耗的速度則越快。一般來說，在期滿前三個月，權(quán)證的時間價值損失最快。例如，日照CWB1距離到期日不足3個月，目前處于價外，其價格全部為時間值，可以預(yù)期其時間值損耗的速度會越來越快，如果正股日照港的價格在到期前三個月內(nèi)未能回升至保本點（買入權(quán)證的價格＋行權(quán)價），則此時買入權(quán)證并持有到期將會錄得虧損。因此，投資者必須時刻注意因剩余期限日漸減少而產(chǎn)生的時間值損失。權(quán)證越接近到期日，對正股價格走勢預(yù)期的準確度要求越高。
　　在明白權(quán)證時間值損耗的特點之后，對于已持有權(quán)證的投資者，在長假期來臨前，應(yīng)對持倉進行檢查，從而決定持有權(quán)證還是持有資金過節(jié)。如正權(quán)證處于價平或輕微價外，則應(yīng)估算正股走勢變化，能否彌補持倉來自時間值的損耗；如權(quán)證處于深度價外，則假期后權(quán)證的時間價值將顯著損失，權(quán)證的理論價值也將因此而下降，投資者可考慮減持此類權(quán)證。另一方面，權(quán)證的時間特性也提示了投資者選擇權(quán)證時的一個思路：如果是短線投資，則可以選擇期限較短及行使價在平價或輕微價外水平的權(quán)證；至于較穩(wěn)健的投資者，則可以選擇期限較長及行使價在價內(nèi)水平的權(quán)證。但是，在任何情況下，投資者都要確保所選的權(quán)證仍有足夠長的存續(xù)期，也就是說預(yù)期正股能在權(quán)證到期前達到目標價。（文章僅供參考）