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        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》知識點(4)

        發(fā)布時間:2010-11-05 13:57   來源:證券從業(yè)資格考試發(fā)行與承銷 查看:打印  關閉

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        銀行招聘考試備考資料

        第四章 公司融資

        本章考試要求

        1.融資成本概念及其決定因素

        2.融資成本計算

        3.資本結構理論

        4.融資方式的選擇

        【知識點1】公司融資的種類

        一、內部融資與外部融資(按資金來源不同劃分)

        1.內部融資是來源于公司內部的融資,即公司將自己的儲蓄(未分配利潤和折舊等)轉化為投資的融資方式;外部融資是來源于公司外部的融資,即公司吸收其他經濟主體的儲蓄,使之轉化為自己的投資的融資方式。

        2.內部融資具有自主性、有限性、低成本性和低風險性等特點;外部融資具有高效率、高成本和高風險性等特點。

        二、股權融資與債務融資(按融資過程中公司與投資者所形成的不同產權關系劃分)

        1.股權融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金,包括配股、增發(fā)新股以及股利分配中的送紅股;債務融資是公司以發(fā)行債券、銀行借貸方式向債權人籌集資金。

        2.股權融資的特點是財務風險小、融資成本高和可能引起企業(yè)控制權變動;債務融資的特點是財務風險較大、融資成本較低和一般不會產生對企業(yè)的控制權問題。

        三、直接融資和間接融資(按融資過程中金融中介所起的作用不同劃分)

        1.直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進行協(xié)商或者在金融市場上由前者購買后者發(fā)行的有價證券,從而資金盈余者將資金的使用權讓渡給資金短缺者的資金融通活動,如股票融資、公司債券融資、國債融資等。間接融資是指資金盈余者通過存款等形式,將資金首先提供給銀行等金融機構,然后由這些金融機構再以貸款、貼現等形式將資金提供給資金短缺者使用的資金融通活動,如銀行性融資。

        2.直接融資具有直接性和流動性強等特點;間接融資具有間接性和流動性差等特點。

        四、短期融資與長期融資(按融資期限不同劃分)

        1.長期融資是所融資金能為企業(yè)長期占用,如所有者權益類的項目、償還期在1年以上的借款等;短期融資是指企業(yè)對資金的可占用期在1年以內的資金籌措,如短期借款、短期融資券、短期應付款和1年內到期的長期負債以及其他流動負債等

        【知識點2】公司融資成本概念

        一、融資成本的定義

        1.投資者的角度:融資成本是投資者因提供資本而要求得到補償的資本報酬率。

        2.融資者的角度:融資成本是公司為獲得資金所必須支付的最低價格(代價)。

        3.理論上的評價:融資費用和使用費用。

        【知識點3】資本成本的計算

        一、個別資本成本計算

        個別資本成本是指各種資本來源的成本,包括債務成本、留存收益成本和普通股成本等。

        1.籌資費用(包括發(fā)行費、手續(xù)費等)

        特點:通常在開始時一次支付,在使用過程中不再支付。

        2.使用費用(如利息、股利等)

        特點:在使用過程中支付,使用時間越長,支付的越多。

        【提示】在采用折現法計算資本成本時,應用的基本原理仍然是內含報酬率的計算原理,即現金流入的現值與現金流出的現值相等時的折現率。在計算過程中,一般將籌資費用作為現金流入的減項,將使用費用作為現金流出。

         

        (一)公司債務成本

        1.簡單債務的稅前成本

        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》筆記(4)

        【例1·計算題】某長期債券的總面值為100萬元,平價發(fā)行,期限為3年,票面年利率為11%,每年付息,到期一次還本。則該債務的稅前成本是多少?

        【答案】

        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》筆記(4)

        2.含有手續(xù)費的稅前債務成本

        【例2·計算題】續(xù)前例,假設手續(xù)費為借款金額100萬元的2%,則稅前債務成本是多少?

        【答案】

        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》筆記(4)

        3.含有手續(xù)費的稅后債務成本

        計算原理同前,只是在確定現金流出時需要考慮利息抵稅的問題。

        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》筆記(4)

        【注意】簡便算法問題

        稅后債務成本率=稅前債務成本率×(1-稅率)

        【例3·計算題】續(xù)前例。假設企業(yè)所得稅率30%,則該企業(yè)稅后債務成本是多少?

        【答案】稅后債務成本=11.2245%×(1-30%)=7.857%

        (二)優(yōu)先股成本

        (三)普通股成本

        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》筆記(4)

        式中:Kc-普通股成本;

        D1-預期年股利;

        P0-普通股市價;

        f-普通股籌資費用率;

        g-普通股股利年增長率。

        (四)未分配利潤成本

        利用留存收益籌資沒有籌資費用。

        計算留存收益成本的方法主要有三種,這里我們主要講股利增長模型法。

        計算公式為:

        2010年證券從業(yè)資格考試《發(fā)行與承銷》筆記(4)

        式中:Ke—留存收益成本;

        D1—第1期股息;

        P0—普通股市價;

        g—股息增長率。

        【結論】個別資本成本比較

        權益資本成本》債務資本成本

        普通股資本成本》留存收益資本成本》債券資本成本》長期借款資本成本

        資本成本最高的是普通股成本。

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