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第九節(jié)與財務(wù)風(fēng)險及衍生金融工具相關(guān)的簡單計算
一、衍生金融工具介紹
(一)對沖政策
制定對沖政策需要每個對于風(fēng)險來源負(fù)有責(zé)任的小組的參與。由于是戰(zhàn)略決策,因此應(yīng)由高級管理人員和董事會審批。知識的投入包括了解企業(yè)所。面臨的金融風(fēng)險和本企業(yè)的風(fēng)險承受能力。由于有可能影響到競爭地位,因此應(yīng)考慮套期保值的影響和機(jī)會成本。另外,對減少或減輕風(fēng)險的費用應(yīng)加以評估。對沖策略并不是為了預(yù)測市場。其目的是減少或消除與市場波動有關(guān)的風(fēng)險。未來不太可能像過去一樣。許多企業(yè)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)使用事先的對沖技巧比嘗試預(yù)測市場往往更容易并且成本更低。對沖政策有助于避免事后判斷。重要的是,它為工作人員和管理人員的日常決策提供了一個明確的規(guī)范。
(二)衍生工具
風(fēng)險管理政策應(yīng)規(guī)定什么衍生產(chǎn)品是可以接受的,以及一個企業(yè)是否可以使用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)或結(jié)合的戰(zhàn)略。政策應(yīng)指定產(chǎn)品是否可以買入或賣出,特別是關(guān)于期權(quán)以及相關(guān)的衍生金融工具。對于某些企業(yè)而言,完全地避免衍生產(chǎn)品未必是一個好的選擇。
(三)衍生工具市場的介紹
最近幾年,衍生工具市場在金融和投資領(lǐng)域變得越來越重要。現(xiàn)在衍生工具市場已經(jīng)發(fā)展到一定狀態(tài),并且這對于所有的金融從業(yè)人員了解這些市場是如何運作、衍生工具如何使用及如何定價的問題是最基本的。衍生工具普遍可以分為幾種,包括期貨合同、遠(yuǎn)期合同和期權(quán)。
1.期貨合同
(1)期貨合同的概念
期貨合同是指在未來的某個時間接一定價格購買或銷售一項資產(chǎn)的協(xié)議。全球有許多證券交易所進(jìn)行期貨合同交易。例如,美國的芝加哥交易所和芝加哥商品交易所,以及歐洲的歐洲交易所和歐洲|期貨交易所。東京金融交易所、新加坡交易所和悉尼期貨交易所是亞太地區(qū)幾家最大的交易所。
期貸市場可追溯到中世紀(jì)。最初設(shè)立期貨市場是為了滿足農(nóng)夫和商人的需要。例如,在某年的 4月份,一個農(nóng)夫確信將在 6月份收獲已知數(shù)量的谷物。但是農(nóng)夫?qū)κ斋@的谷物的價格存在不確定性。在資源匱乏的年代,農(nóng)夫很可能獲得較高的價格,特別是在他不急于出手的時候。而在供給過度的年代,谷物很可能是按較低的價格被處置的。顯然,這時農(nóng)夫面臨較大風(fēng)險。
如果有一家公司對谷物有持續(xù)的需求,那么這家公司也面臨價格風(fēng)險。在有些年份中,供給過度可能使價格變得有利于公司,但是在匱乏的年代,谷物價格可能極高。因此,農(nóng)夫和公司在 4月份或更早的時候進(jìn)行接觸,并就 6月份農(nóng)夫收獲的谷物價格達(dá)成一致。包括雙方就一類期貨合同進(jìn)行談判。該合同為各方提供了消除因谷物未來價格不確定而帶來的風(fēng)險的方法。
考慮到當(dāng)年剩余月份公司仍有谷物需求,一旦收獲季節(jié)結(jié)束,谷物會一直被保存起來直至下一季節(jié)。在保存谷物期間,公司并未承擔(dān)任何價格風(fēng)險,但產(chǎn)生儲存風(fēng)險。如果是農(nóng)夫或其他人員儲存谷物,那么公司及儲存谷物的一方會面臨未來谷物價格風(fēng)險,因此仍然需要簽訂期貨合同。
期貨合同的交易,一般利用公開報價系統(tǒng)完成。這包括交易員親自在交易廳內(nèi)碰面,被稱作"交易場并利用一套復(fù)雜的手勢來說明他們樂意開展的交易。但是,交易所越來越多地用電子交易取代公開報價系統(tǒng)。電子交易包括交易員使用電腦鍵盤輸入客戶要求他們執(zhí)行的交易,所使用的電腦系統(tǒng)將買方和賣方進(jìn)行匹配。許多交易所實現(xiàn)了完全電子化交易。
(2)場外交易市場
并非所有的交易都是在證券交易所進(jìn)行的。場外交易市場( OTC)是證券交易所之外的另一種重要的交易場所。它是指通過電話和計算機(jī)相連的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò),而且這些人并不實際碰面。交易在電話中就能完成。交易的一方通常是為一家金融機(jī)構(gòu)工作的交易員。另一方可能是為另一家金融機(jī)構(gòu)工作的交易員或者企業(yè)資金管理人員或基金經(jīng)理。就更為常見的交易工具來說,金融機(jī)構(gòu)常常是"做市商"。這表明,他們始終準(zhǔn)備好報出出價(他們準(zhǔn)備購人的價格)和售價(他們準(zhǔn)備售出的價格)。
在場外交易市場上,電話通話常常被錄音。如果在達(dá)成一致的內(nèi)容方面存在爭議,可播放錄音解決問題。場外交易市場上的交易量一般比交易所內(nèi)的交易還要大。場外交易市場的一個主要優(yōu)勢是,合同條款不由交易所確定。市場參與者就任何具有相互吸引力的交易自由地進(jìn)行談判。而不利之處是,柜臺交易常常存在某些信譽(yù)風(fēng)險,原因是有合同不被履行的風(fēng)險。
衍生工具的場外交易市場和交易所市場都是非常巨大的。盡管對這兩個市場的統(tǒng)計資料嚴(yán)格來說并不可比,但是很明顯,場外交易市場比交易所市場更大。
2.遠(yuǎn)期合同
遠(yuǎn)期合同與期貨合同的相似之處在于,它也是在未來某一時間按照一定的價格買入或售出一項資產(chǎn)的協(xié)議。但是,期貨合同可在交易所交易的,而遠(yuǎn)期合同是在場外交易市場上交易的。
外匯遠(yuǎn)期合同是非常受歡迎的。大多數(shù)大型銀行雇傭現(xiàn)貨交易員和遠(yuǎn)期交易員。現(xiàn)貨交易員交易的是幾乎立即交割的外幣。而遠(yuǎn)期交易員交易的是在未來某個時間交割的外幣
3.期權(quán)
(1)期權(quán)市場的歷史
早在 18世紀(jì),歐洲和美國首先開始交易看跌和看漲期權(quán)。期權(quán)的場外交易市場自從 20世紀(jì) 80年代初期以來發(fā)展迅速。在某些國家,期權(quán)市場的規(guī)模已超過交易所的交易市場。在場外交易市場交易期權(quán)的好處之一是,能夠按照企業(yè)資金管理人員或基金經(jīng)理的特殊需要度身定制。例如,企業(yè)資金管理人員想要按特定的匯率用特定的美元金額購買英鎊的看漲期權(quán),但是未能準(zhǔn)確地在證券交易所找到合適的交易產(chǎn)品。不過,許多投資銀行可能樂意為滿足企業(yè)資金管理人員需要的場外交易市場合同提出報價。
(2)期權(quán)的類型與概念
基本的期權(quán)類型為看漲和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價格買入一項資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)賦予持有人在特定日期按照特定價格售出一項資產(chǎn)的權(quán)利。合同中的價格被稱為行權(quán)價或行使價。合同中的日期被稱為終止日或到期日。在歐洲,僅在到期日才可行使期權(quán),而在美國,期權(quán)期限內(nèi)的任何時間都可行使期權(quán)。