2011年注冊會計師考試公司戰(zhàn)略與風險管理預習輔導 70

第五節(jié) 企業(yè)面臨的各種財務風險員其管理

　　一、財務風險

　　財務風險來源包括:因短期內(nèi)不能履行財務義務(比如向供貨商、辦公場所的出租人或雇員付款)而產(chǎn)生的流動性風險;因未獲得貨款而產(chǎn)生的信用風險;對消費者的可分配收入產(chǎn)生影響，并導致與諸如零售商、房地產(chǎn)開發(fā)商和制造商的交易惡化的利率風險;以及投資項目在項目期內(nèi)的現(xiàn)金流和 折現(xiàn)率的通貨膨脹風險。此外還包括匯率風險，即海外投資的預期現(xiàn)金流受到匯率波動的不利影響，以及借款人的融資風險。還包括因在市場上投機或套期產(chǎn)生的衍生工具風險，例如，為了用低于當時的通行價格的價格購買某商品而購買期貨。

　　簡單來說，一個企業(yè)所面臨的最顯而易見的財務風險就是市場風險。主要的市場風險是由金融市場價格變化而產(chǎn)生的，如匯率風險、利率風險、商品價格風險和股票價格風險。但主要財務風險包括但不限于市場風險。其他相關的重要財務風險如上所說，包括信用風險和流動性風險。

　　幾種風險的相互作用能夠改變或擴大對企業(yè)的潛在影響。例如，一個企業(yè)可能同時擁有商品價格風險和匯率風險，如果兩個市場同時向不利方向移動，則該企業(yè)可能遭受重大損失。評估財務風險有兩個組成部分:第一部分是了解由于某個特定的財務風險項目的變化引起的潛在損失;第二部分是估計此類事件發(fā)生的概率。

　　本章的第六節(jié)和第七節(jié)將重點討論市場風險中的兩個要素:匯率風險和利率風險。

　　二、財務風險管理實務

　　(一)財務風險管理概述

　　財務風險管理是一個處理源于金融市場的不確定性的過程。它撈及評估一個企業(yè)面臨的財務風險并制定與內(nèi)部優(yōu)先事項和政策相一致的管理戰(zhàn)略。積極主動地解決財務風險會為企業(yè)提供競爭優(yōu)勢。它還確保管理層、業(yè)務工作人員、利益相關者、董事局在關鍵風險問題上達成一致。

　　因此，對于大部分的企業(yè)來說，財務風險管理是必要的，其好處包括:

　　(1)改善財務規(guī)劃和管理，這是公司治理的核心; (2)輔助作出更加合理的投資決策; (3)為套期決策提供信息; (4)對市場及經(jīng)濟的持續(xù)監(jiān)控，為決策制定提供信息; (5)在進行外包和與對手交易時，促進盡職調查的執(zhí)行。

　　建立完善的財務風險管理取決于多個事項，包括建立完善的財務系統(tǒng)和內(nèi)部監(jiān)控、開發(fā)簡明清晰的報告工具、編制現(xiàn)金預算計劃、降低流動性風險的可能性、為未對商品或服務付款或壞賬取得信用保險、對一旦違約將嚴重損害企業(yè)的對手執(zhí)行全面的盡職調查，以及監(jiān)控利率和匯率的預期變動從而可以對商業(yè)活動進行調整以降低影響，利用已經(jīng)過測試的技術，對規(guī)劃投資進行徹底評估。

　　在管理財務風險的過程中，企業(yè)對其可接受以及不可接受的風險進行決策。不采取行動的被動戰(zhàn)略即被默認為接受所有風險。企業(yè)利用各種戰(zhàn)略和產(chǎn)品來管理財務風險。重要的是在企業(yè)的風險容忍度和目標下，要了解這些產(chǎn)品和戰(zhàn)略是如何減少風險的。

　　財務風險管理戰(zhàn)略往往涉及衍生工具。衍生工具在金融機構之間和有組織的交易中被廣泛地使用。衍生工具合約(如期貨、遠期、期權和互換)的價值來自標的資產(chǎn)的價格。衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生基于利率、匯率、商品、股票和固定收益證券、信用卡，甚至天氣。

　　市場參與者進行財務風險管理所使用的產(chǎn)品和戰(zhàn)略，與投資者提高杠桿和風險所使用的相同。雖然廣泛使用衍生工具能夠提高風險，但是衍生工具的存在使人們能夠將風險轉移給風險偏好者或相關企業(yè)，以降低自身的風險。

　　負責評估的人員必須具備估計經(jīng)濟損失可能性的能力。風險通常并不是孤立存在的，在理解財務風險是如何產(chǎn)生時，應該考慮到若干風險的相互作用。有時，這些相互作用是很難預測的，因為它們最終取決于人的行為。

　　財務風險管理是一個持續(xù)不斷的過程。當市場和需求變化時，必須實施和完善戰(zhàn)略。這一過程可以歸納如下:確定主要財務風險并確定其優(yōu)先順序;確定適當?shù)娘L險承受能力;根據(jù)政策推行風險管理戰(zhàn)略，如果需要，衡量、報告、監(jiān)測并加以改進。

　　(二)財務風險分散化

　　多年來，對資產(chǎn)的風險評估只依據(jù)其回報率的變動。與此不同的是，現(xiàn)代投資組合理論不僅考慮資產(chǎn)的風險，而且考慮其對總體風險組合的貢獻。企業(yè)能夠通過分散風險來減少風險。

　　從資產(chǎn)組合管理角度來看，投資組合為分散化提供了機會。分散化的投資組合中包含回報率不同的資產(chǎn)，換句話說，彼此呈弱相關或呈負相關。考慮企業(yè)的一個投資組合的風險以及變化對整體的影響是十分有用的。

　　分散化是管理財務風險的一個重要工具。投資資產(chǎn)的分散化能夠減少由于一個發(fā)行者失敗而導致的損失程度。客戶、供應商和資金來源的多樣化能減少企業(yè)受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在，但分散化能夠減少巨大不利結果的出現(xiàn)機會。

　　(三)財務風險管理技術

　　如果金融工具是用來對沖風險的，那么應該重點關注套期保值的完整性和充分性程度，而不是其盈利性。對經(jīng)風險暴露進行定期的逐日盯市能夠測量凈風險敞口，這與企業(yè)利用金融工具進行套期保值相關性很大。

　　測量師政策和風險管理的一個重要方面。風險評估提供潛在損失的估計。不幸的是，潛在的損失是無法肯定的量化的。損失只能是在實現(xiàn)的時候得到肯定的量化。

　　許多企業(yè)使用風險價值或類似的復合指標作為一個單一的風險衡量方法，這種復合指標的目的是向管理層和董事會提供充分的信息，并提高決策水平。然而，這種做法也有弱點，管理層、董事會和決策者應加以理解。

　　管理層報告應當向高級管理層和董事會提供明確的信息。此外，應確保用戶了解他們收到的報告。如有擁護不理解，應該處理報告并做出相應的調整以澄清，而不是簡化。報告的反饋和增加，如有必要，應確保他們解決用戶的需要。報告應提供替代和風險應對措施，使用戶了解企業(yè)面臨的潛在風險。

　　在財務概念中，可用的評估風險技術有:

　　1.敏感性分析和預期值

　　(1)敏感性分析。

　　為了量化財務風險，一個企業(yè)可以應用敏感性分析。敏感性分析是一種模型和風險評估程序。改變其中重要的變量，以確定這些變量的變化對于預測結果的影響。應特別注意確定具有重要性的變量。此外，敏感性分析評估該項目的凈現(xiàn)值對于計算該凈現(xiàn)值的變量變化是如何反應的。敏感性分析的一個特別辦法是確定性等價方法，涉及將該項目的預期現(xiàn)金流量轉換為無風險的對等數(shù)額。預期現(xiàn)金流的風險越大，確定性等值(收款)越小，或確定性等值越大(付款)。