主頁 > 注冊會計師 > 財務成本管理 > 2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)

        2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)

        發布時間:2011-02-17 13:41  來源:財務成本管理 查看:打印  關閉
        銀行招聘網(m.seoxxw.net)溫馨提示:凡告知“加qq聯系、無需任何條件、工作地點不限”,收取服裝費、押金、報名費等各種費用的信息均有欺詐嫌疑,請保持警惕。

        【知識點7】二叉樹期權定價模型

          一、單期二叉樹模型

          關于單期二叉樹模型,其計算結果與前面介紹的復制組合原理和風險中性原理是一樣的。

          以風險中性原理為例:

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)
          式中:

          Co=期權價格;Cu=股價上升時期權到期日價值

          Cd=股價下行時期權到期日價值;r=無風險利率

          u=股價上行乘數;d=股價下行乘數

          【提示】二叉樹模型建立在復制原理和風險中性原理基礎之上的,比較而言,風險中性原理比較簡單,應用風險中性原理時,可以直接應用這里的上行概率計算公式計算上行概率,然后計算期權價值。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51) 二、兩期二叉樹模型

         

          如果把單期二叉樹模型的到期時間分割成兩部分,就形成了兩期二叉樹模型。由單期模型向兩期模型的擴展,不過是單期模型的兩次應用。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)
          計算出Cu、Cd后,再根據單期定價模型計算出Co。

          【例】假設ABC公司的股票現在的市價為50元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權,執行價格為52.08元。到期時間是6個月。無風險利率為每年4%。

          把6個月的時間分為2期,每期3個月。每期股價有兩種可能:上升22.56%,或下降18.4%。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)

          【提示】本例前面為6個月一期時,無風險利率2%,本題三個月一期時,無風險利率1%。并沒有考慮名義利率和實際利率的問題。

          『正確答案』第一步,計算Cu、Cd的價值

          【采用復制組合定價】

          套期保值比率=期權價值變化/股價變化=(23.02-0)/(75.10-50)=0.9171

          購買股票支出=套期保值比率×股票現價=0.9171×61.28=56.20

          借款數額=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+利率)

          =50×0.9171/1.01=45.40

          Cu=56.2-45.4=10.80元

          由于Cud、Cdd均為0,因此,Cd=0

          【采用風險中性定價】

          1%=上行概率×22.56%+(1-上行概率)×(-18.4%)

          上行概率=0.47363

          期權價值6個月后的期望值=23.02×0.47363+(1-0.47363)×0=10.9030

          Cu=10.9030/1.01=10.80(元)

          由于Cud、Cdd均為0,因此,Cd=0

          【采用兩期二叉樹模型】

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51) 三、多期二叉樹模型

         

          1.原理:從原理上看,與兩期模型一樣,從后向前逐級推進。

          2.上行乘數和下行乘數是如何確定的?

          期數增加以后帶來的主要問題是股價上升與下降的百分比如何確定問題。期數增加以后,要調整價格變化的升降幅度,以保證年收益率的標準差不變。把年收益率標準差和升降百分比聯系起來的公式是:

          『正確答案』

        2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)

          做題程序:
        (1)根據標準差和每期時間間隔確定每期股價變動乘數(應用上述的兩個公式)
        (2)建立股票價格二叉樹模型
        (3)根據股票價格二叉樹和執行價格,構建期權價值的二叉樹。
        構建順序由后向前,逐級推進。——復制組合定價或者風險中性定價。
        (4)確定期權的現值

          【例】已知:股票價格So=50元,執行價格52.08元,年無風險利率4%,股價波動率(標準差)0.4068.到期時間6個月,劃分期數為6期。

          『正確答案』1.確定每期股價變動乘數

          u=1.1246

          d=0.8892

          【注意】計算中注意t必須為年數,這里由于每期為1個月,所以t=1/12年。

          2.建立股票價格二叉樹

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(51)
          【填表規律】以當前股價50為基礎,先按照下行乘數計算對角線的數字;對角線數字確定之后,各行該數字右邊的其他數字均按照上行乘數計算。

          3.按照股票價格二叉樹和執行價格,構建期權價值二叉樹。

          (1)確定第6期的各種情況下的期權價值

          7個數字中有三個大于執行價格,可以據此計算出三個期權價值(49.07=101.15-52.08;27.9=79.98-52.08;11.16=63.24-52.08),后四個數字小于執行價格,期權價值為0.

        買入期權價格

         

         

        分享到:

        熱評話題

        无码AV大香线蕉| 日韩精品无码一区二区三区四区| 亚洲AV中文无码乱人伦在线观看| 欧美精品丝袜久久久中文字幕| 亚洲国产精品无码久久一线 | 无码国产色欲XXXXX视频| 国产精品无码无片在线观看| 亚洲AV中文无码乱人伦在线观看 | 中文字幕亚洲精品资源网| 亚洲av无码国产精品夜色午夜| 亚洲Av无码国产情品久久| 一本加勒比hezyo无码专区| 日韩亚洲欧美中文在线| 自拍偷在线精品自拍偷无码专区| 亚洲精品欧美精品中文字幕| 亚洲国产AV无码专区亚洲AV| 欧美日本道中文高清| 无码人妻丰满熟妇精品区| 中文字幕二区三区| 精品无码日韩一区二区三区不卡| 亚洲欧美成人久久综合中文网 | 狠狠躁天天躁无码中文字幕图 | 无码免费又爽又高潮喷水的视频 | 国产成人无码免费看视频软件| 无码精品蜜桃一区二区三区WW| 亚洲国产精品无码专区| 国产中文字幕乱人伦在线观看| 日韩AV无码不卡网站| 亚洲AV中文无码字幕色三| 日本一区二区三区中文字幕| 亚洲精品欧美精品中文字幕| 国产办公室秘书无码精品99| 亚洲AV日韩AV永久无码下载| 无码人妻精品一区二区三区99性| 中文字幕av无码专区第一页| 国产成人无码a区在线视频| 无码人妻熟妇AV又粗又大| 国产AV无码专区亚洲AV手机麻豆| 暖暖日本免费中文字幕| 中文字幕极速在线观看| 久久亚洲AV永久无码精品|