2011年注冊會計師考試財務(wù)成本管理預(yù)習(xí)講義(48)

【知識點(diǎn)4】期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價

　　期權(quán)價值由兩個基本的部分構(gòu)成：內(nèi)在價值和時間溢價。

　　期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價

　　1.期權(quán)的內(nèi)在價值

　　期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。

　　【提示】期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實(shí)值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0.

　　看漲期權(quán)內(nèi)在價值=Max(現(xiàn)行市價-執(zhí)行價格，0)

　　看跌期權(quán)內(nèi)在價值=Max(執(zhí)行價格-現(xiàn)行市價，0)

 【思考一】實(shí)值期權(quán)、平價期權(quán)和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為多少?

　　實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價值大于0，平價期權(quán)和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值等于0.

　　【思考二】如果期權(quán)內(nèi)在價值為0，期權(quán)價值也為0嗎?

　　如果沒有到期，還有時間溢價，期權(quán)價值不會為0.

　　3.期權(quán)的時間溢價

　　期權(quán)的時間溢價，是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。

　　時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值

　　在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，價值波動的可能性越大，期權(quán)的時間溢價越大。如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值(價格)就只剩下內(nèi)在價值(時間溢價為0)了。

　　【注意】時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念。時間溢價是“波動的價值”，時間越長，股價出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間的“延續(xù)價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大。

　　【例·單選題】某未到期的看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價為40元，執(zhí)行價格為50元，則該期權(quán)處于(　)。

　　A.實(shí)值狀態(tài)

　　B.虛值狀態(tài)

　　C.平值狀態(tài)

　　D.不確定狀態(tài)

　　『正確答案』A

　　『答案解析』對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”(或溢價狀態(tài))或稱此時的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(溢價期權(quán))。

　　【例·單選題】如果已知某未到期期權(quán)的價值為5元，內(nèi)在價值為4元，則該期權(quán)的時間溢價為(　)元。

　　A.0　　　　　B.9

　　C.1　　　　　D.-1

　　『正確答案』C

　　『答案解析』期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價，由此可知，時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值=5-4=1元