注冊會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)成本管理預(yù)習(xí)講義(47

【知識點(diǎn)3】期權(quán)的投資策略

　　前面討論的是單一股票期權(quán)的損益狀態(tài)，買入期權(quán)的特點(diǎn)是凈損失有限，最大值為期權(quán)價(jià)格，或者凈收入(到期價(jià)值)為0，不會(huì)發(fā)生進(jìn)一步的損失，因此具有構(gòu)造不同損益的功能。從理論上說，期權(quán)可以幫助我們建立任意形式的損益狀態(tài)，用于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。這里介紹三種投資策略。

　　一、保護(hù)性看跌期權(quán)

　　股票加看跌期權(quán)組合。做法：購買一份股票，同時(shí)購買1份該股票的看跌期權(quán)

　　


 

來

二、拋補(bǔ)看漲期權(quán)

 

　　股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法：購買一股股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)(承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù))。

　　
　　【提示】

　　(1)組合凈收入和組合凈損益的計(jì)算

　　三、對敲

　　對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。

　　(2)適用情況與特點(diǎn)

　　預(yù)計(jì)市場價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低。

　　股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額>期權(quán)購買成本，才有凈收益。

　　最壞結(jié)果：股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。

　　【例·單選題】某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。在到期日該股票的價(jià)格是34元。則同時(shí)購進(jìn)1股看跌期權(quán)與1股看漲期權(quán)組合的到期日凈損益為(　)元。

　　A.1　　　　　　 B.6

　　C.11　　　　　　D.-5

　　『正確答案』C

　　『答案解析』購進(jìn)看跌期權(quán)到期日凈損益16元[=(55-34)-5]，購進(jìn)看漲期權(quán)到期日凈損益-5元(=0-5)，則投資組合凈損益11元(=16-5)。