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        2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)

        發布時間:2011-02-17 13:34  來源:財務成本管理 查看:打印  關閉
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        【知識點2】期權的到期日價值與凈損益

          期權的到期日價值,是指到期執行時期權可以獲得的凈收入,它依賴于標的股票的到期日價格和執行價格。

          期權分為看漲期權和看跌期權,每類期權又有買入和賣出兩種。

          一、買入看漲期權(多頭看漲期權)

          買入看漲期權,獲得在到期日或之前按照執行價格購買某種資產的權利。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)

          【提示】

          (1)多頭看漲期權的到期日價值最小為0,不可能小于0.

          (2)到期日價值是一個“凈收入”的概念,沒有考慮期權的取得成本,與凈損益不同。

          (3)特點:凈損失有限(最大值為期權價格),而凈收益卻潛力巨大。

          二、賣出看漲期權 (空頭看漲期權)

          看漲期權的出售者,收取期權費,成為或有負債的持有人,負債的金額不確定。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)

          【提示】

          (1)空頭看漲期權的到期日價值最大為0,不可能大于0.

          (2)凈收益有限(最大值為期權價格),而凈損失不確定。

          【實例】理論上,看漲期權賣方的虧損風險是無限的,一般作為賣方需要有很強的風險管理能力與相當的資金實力。中航油2004年年末在石油價格迅速攀升時,出售大量看漲期權,導致虧損5.5億元

        三、買入看跌期權(多頭看跌期權)

          看跌期權買方,擁有以執行價格出售股票的權利。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)
         

          四、賣出看跌期權

          看跌期權的出售者,收取期權費,成為或有負債的持有人,負債的金額不確定。

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)
          【提示】

          (1)空頭看跌期權的到期日價值最大為0,不可能大于0.

          (2)凈收益有限(最大值為期權價格),凈損失是確定的:最大值為“-(執行價格-期權價格)”=期權價格-執行價格。

          【本知識點總結】

          1.就到期日價值和凈損益而言,雙方是零和博弈,一方所得就是另一方所失。因此,買入看漲期權一方的到期日價值和凈損益,與賣出看漲期權一方的到期日價值和凈損益絕對值相等,但符號相反。

         

        到期日價值

        凈損益

        買入看漲期權

          Max(股票市價-執行價格,0)

          到期日價值-期權價格

        賣出看漲期權

          -Max(股票市價-執行價格,0)

          到期日價值+期權價格

        買入看跌期權

          Max(執行價格-股票市價,0)

          到期日價值-期權價格

        賣出看跌期權

          -Max(執行價格-股票市價,0)

          到期日價值+期權價格

          【注】

          (1)買入期權,無論看漲期權還是看跌期權,其最大的凈損失均為期權價格。

          ——“破財消災”(避免災難性的后果)

          (2)賣出期權,無論看漲期權還是看跌期權,其最大凈收益均為期權價格。

          ——拿人錢財,為人消災(承擔災難性的后果)

          【例·多選題】下列公式中,正確的是( )。

          A.多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格,0)

          B.空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格

          C.空頭看跌期權到期日價值=-Max(執行價格-股票市價,0)

          D.空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值-期權價格

          『正確答案』ABC

          『答案解析』由于:空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權價格,因此,選項D錯誤

         2.期權到期日價值簡化計算圖

          2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(46)

          【例·單選題】看跌期權出售者收取期權費5元,售出1股執行價格為100元。1年后到期的ABC公司股票的看跌期權,如果1年后該股票的市場價格為120元,則該期權的凈損益為( )元。

          A.20      B.-20

          C.5       D.15

          『正確答案』C

          『答案解析』由于1年后該股票的價格高于執行價格,看跌期權購買者會放棄行權,因此,看跌期權出售者的凈損益就是他所收取的期權費5元。或者:

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