2010年證券從業(yè)資格考試-夾層融資發(fā)展

夾層融資應(yīng)該作為融資發(fā)展的總體戰(zhàn)略的一部分來考慮，雖然夾層融資的成本相對并不便宜，但是有時(shí)候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購計(jì)劃，能夠快速成長，而且即將股票上市的企業(yè)。

大部分美國投資銀行家相信，企業(yè)必須發(fā)行50萬至100萬股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價(jià)。同時(shí)股票價(jià)格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數(shù)量很容易通過分拆或縮股（splitandreversesplit）來改變，所以股票的價(jià)格就主要取決于企業(yè)的市場價(jià)值了。

由于企業(yè)的市場價(jià)值取決于企業(yè)的規(guī)模，也就是企業(yè)的歷史業(yè)績和預(yù)期業(yè)績，如果夾層融資能夠在一年之內(nèi)使企業(yè)的營業(yè)額大大增加，同時(shí)也給與公眾對企業(yè)盈利能力的信心，那將使企業(yè)的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業(yè)可選用夾層融資來完成過渡，直到實(shí)現(xiàn)和證明自己的市場價(jià)值，而不是在現(xiàn)在以低估的價(jià)值進(jìn)行IPO或股權(quán)私募。如果企業(yè)可在將來以更高的股票價(jià)格進(jìn)行IPO，那將降低企業(yè)總體的融資成本，這就是為什么企業(yè)愿意支付較高的利息在IPO之前先來一輪夾層融資。

與亞洲市場相關(guān)的注意要點(diǎn)

優(yōu)先貸款人仍不太歡迎二級(jí)貸款人的存在，即使二級(jí)貸款人擁有的只是次級(jí)債務(wù)。優(yōu)先貸款人的主要反對意見集中在他們和夾層融資提供者分享同一項(xiàng)擔(dān)保，因此他們要求夾層融資提供者接受結(jié)構(gòu)上的次要地位（即夾層融資提供者向控股公司一級(jí)投資，而優(yōu)先貸款人向運(yùn)營公司提供貸款）。

還有一點(diǎn)也至關(guān)重要---對夾層融資提供者獲得的抵押安排及其執(zhí)行協(xié)議的能力進(jìn)行仔細(xì)評(píng)估（優(yōu)先貸款人通常會(huì)通過債權(quán)人間的協(xié)議來限制夾層融資貸款人執(zhí)行抵押的能力）。

優(yōu)先貸款人一般會(huì)通過嚴(yán)格的協(xié)議限制流向夾層融資提供者的現(xiàn)金水平，而借款人通常會(huì)將多余現(xiàn)金中的大部分作為準(zhǔn)備金而預(yù)付給優(yōu)先貸款人。他們還需要對借款人的還款能力進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估（比如利息的支付方式，股息的分配或資產(chǎn)處置）。

亞洲的夾層投資通常是跨國交易，因此需要對借款人進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，以確定其匯款能力（特別是中國）。投資者還必須深入了解預(yù)提稅和區(qū)域性的稅務(wù)協(xié)議。

在一些地區(qū)（比如印度執(zhí)行歐洲央行的標(biāo)準(zhǔn)），國際融資提供者在使用高收益率金融工具時(shí)還受到限制，且融資提供者還必須對一些限制進(jìn)行謹(jǐn)慎評(píng)估