2010年證券從業(yè)考試發(fā)行與承銷基礎(chǔ)講義1-57

　　第三節(jié)

　　(一)信用評(píng)級(jí)的目的

　　1.債券評(píng)級(jí)的目的是將發(fā)行人的信譽(yù)和償債的可靠程度公諸投資者，以(保護(hù)投資者的利益)，使之免遭由于情報(bào)不足或判斷不準(zhǔn)而造成的損失。(選擇、判斷)

　　2.債券的評(píng)級(jí)并不是評(píng)價(jià)該種債券的(市場(chǎng)價(jià)格)、(市場(chǎng)銷路)和(債券投資收益)，而是評(píng)價(jià)該種債券的(發(fā)行質(zhì)量)、(債券發(fā)行人的資信狀況)和(投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn))。(多選題，注意這里面后3個(gè)是正確的，前3個(gè)是錯(cuò)誤的，關(guān)鍵是評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)而非收益)

　　3.證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在債券評(píng)級(jí)過(guò)程中主要根據(jù)三個(gè)因素：(債券發(fā)行人的償債能力)、(債券發(fā)行人的資信狀況)、(投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平)。(多選題)

　　4.一般而言，BBB級(jí)以下的債券為投機(jī)級(jí)債券，BBB級(jí)以上的債券為投資級(jí)債券。(判斷)

　　(二)信用評(píng)級(jí)和程序

　　1.信用評(píng)級(jí)的程序：(多選)

　　(1)由債券發(fā)行人或代理人向證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)，并根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求提供詳細(xì)的書(shū)面材料。

　　(2)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與發(fā)行單位的主要負(fù)責(zé)人見(jiàn)面，就有關(guān)情況提出詢問(wèn)。

　　(3)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)單位各方面的情況進(jìn)行分析。分析的內(nèi)容主要包括：(多選題)

　　①發(fā)行人所屬行業(yè)的動(dòng)向以及發(fā)行人在該行業(yè)中的地位;

　　②發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)管理情況、內(nèi)部審計(jì)體制、資本構(gòu)成的安全性和償付本息的能力;

　　③信托合同中規(guī)定的財(cái)務(wù)限制條款和債券的優(yōu)先順序;

　　④對(duì)發(fā)行人所屬國(guó)家或地區(qū)作出評(píng)價(jià)，分析其政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);

　　⑤分析發(fā)行人在國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)中的重要性和國(guó)家與發(fā)行人的關(guān)系。

　　(4)在調(diào)查分析的基礎(chǔ)上，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)投票決定發(fā)行人的信用級(jí)別，并征求發(fā)行人意見(jiàn)，最后決定信用級(jí)別。

　　(5)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定其債券信用級(jí)別后，一方面通知評(píng)級(jí)申請(qǐng)人，一方面匯編成冊(cè)發(fā)行。

　　(6)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)各申請(qǐng)?jiān)u級(jí)單位的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化，定期調(diào)整債券信用級(jí)別。

　　2.根據(jù)債券風(fēng)險(xiǎn)程度大小，債券的信用級(jí)別一般分為(10個(gè))等級(jí)。最高是(AAA)級(jí)，最低是(D)級(jí)。(單選)

　　(三)信用評(píng)級(jí)的分析指標(biāo)

　　1.一般來(lái)說(shuō)，信用評(píng)級(jí)的分析指標(biāo)體系包括四個(gè)方面：(產(chǎn)業(yè)分析)、(財(cái)務(wù)分析)、(信托證書(shū)的分析)和(國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的分析)。(多選題)

　　2.信用評(píng)級(jí)中對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的分析主要有四個(gè)方面的指標(biāo)： (收益性指標(biāo))、(負(fù)債比率)、(財(cái)務(wù)彈性指標(biāo))和(清算價(jià)值)。(多選題)

　　3.反映企業(yè)收益性的指標(biāo)有三個(gè)：(銷售利潤(rùn)率)、(投資盈利率)和(利息支付能力)。(多選、以下計(jì)算題)

　　(1)銷售利潤(rùn)率二銷售利潤(rùn)÷銷售收入X 100%

　　(2)投資盈利率二(凈收益+長(zhǎng)期借款利息費(fèi)用)÷(長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益)

　　(3)利息支付能力二(凈收益+利息費(fèi)用+所得稅)÷利息費(fèi)用

　　4.反映負(fù)債情況的指標(biāo)有兩個(gè)：長(zhǎng)期負(fù)債比率和負(fù)債比率。(多選、以下計(jì)算題)

　　(1)長(zhǎng)期負(fù)債比率：長(zhǎng)期負(fù)債÷(長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益)

　　(2)負(fù)債比率：負(fù)債總額÷(資產(chǎn)總額一無(wú)形資產(chǎn))

　　5.財(cái)務(wù)彈性用(資金流動(dòng)比率)、(流動(dòng)比率)、(速動(dòng)比率)、(運(yùn)營(yíng)資金比率)、(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率)、(存貨周轉(zhuǎn)率)六項(xiàng)指標(biāo)表示。(多選、以下計(jì)算題)

　　(1)資金流動(dòng)比率二(凈收益+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)+應(yīng)繳稅金)÷長(zhǎng)期負(fù)債

　　(2)流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

　　(3)速動(dòng)比率二(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨)÷流動(dòng)負(fù)債

　　(4)運(yùn)營(yíng)資金比率二運(yùn)營(yíng)資金÷長(zhǎng)期負(fù)債

　　(5)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率：銷售額÷應(yīng)收帳款余額

　　(6)存貨周轉(zhuǎn)率二銷售成本÷存貨

　　6.清算價(jià)值反映了當(dāng)企業(yè)處于清算全部資產(chǎn)的局面時(shí)，償付完(應(yīng)付款項(xiàng))和(流動(dòng)負(fù)債)后，公司還能剩下多少資產(chǎn)償付其他長(zhǎng)期債務(wù)。

　　清算價(jià)值二凈資產(chǎn)一長(zhǎng)期負(fù)債余額

　　凈資產(chǎn)二資產(chǎn)總額一無(wú)形固定資產(chǎn)一應(yīng)付款項(xiàng)一流動(dòng)負(fù)債

　　7.信托證書(shū)是規(guī)定債券發(fā)行人和債權(quán)人權(quán)利和義務(wù)的文件，對(duì)它進(jìn)行分析主要包括(財(cái)務(wù)限制條款)和(債券的優(yōu)先順序)兩方面的內(nèi)容。

　　8.財(cái)務(wù)限制條款是保護(hù)債權(quán)人利益的特約條款。它由債券發(fā)行公司和承購(gòu)公司共同制定，內(nèi)容概要如下： (多選題，從總體上是一個(gè)多選題，每一個(gè)選項(xiàng)內(nèi)容又構(gòu)成各自的多選題題目)

　　(1)防止財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化時(shí)的限制條款：債務(wù)方面、公司分紅、營(yíng)運(yùn)資金、投資限制。

　　(2)增加抵押品等負(fù)擔(dān)的限制條款：提供抵押品、對(duì)子公司財(cái)產(chǎn)優(yōu)惠措施的限制。

　　(3)處理資產(chǎn)的限制條款：公司主要經(jīng)營(yíng)單位處理資產(chǎn)的限制，子公司處理股票及其債務(wù)的限制等。

　　9.債券的優(yōu)先順序一般有： (有抵押的債券)、 (有金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的債券)、(設(shè)有減債基金的債券)和(劣后地位的債券)。(選擇、判斷，注意這四種債券的優(yōu)先順序)

　　10.一個(gè)公司，當(dāng)發(fā)行不同順序的債券時(shí)，得到的評(píng)級(jí)結(jié)果是不相同的，順序越是靠前，級(jí)別越高。(判斷)

　　11.通過(guò)對(duì)一個(gè)主權(quán)國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析，最后對(duì)其提出定性結(jié)論。這種定性結(jié)論歸結(jié)為下列五類：(多選題)

　　(1)及時(shí)償還外債的能力很強(qiáng);

　　(2)及時(shí)償還外債的能力很強(qiáng)，但略受不利因素的影響;

　　(3)及時(shí)償還外債的能力很強(qiáng)，但排除不利因素的能力較弱;

　　(4)可以及時(shí)償還外債，但在不利情況下缺乏最基本的防御能力;

　　(5)不具備還本付息的能力，并有可能拖欠債款，要求重新安排債務(wù)或違約欠款。 12.根據(jù)債券風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，債券的信用級(jí)別一般分為10個(gè)等級(jí)，最高是AAA級(jí)，最低是D級(jí)。其中BBB級(jí)以上是投資級(jí)，BB以下是投機(jī)級(jí)。 (單選、判斷)

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