2010年證券從業(yè)資格考試投資分析講義第七章- 第三節(jié)

第四節(jié) 例題分析：

　　單項(xiàng)選擇：

　　1. 解決“如果所有證券的收益都受到某個(gè)共同因素的影響，則在均衡時(shí)，證券的價(jià)格如何決定”的定價(jià)理論是()

　　A、均值方差模型

　　B、資本市場(chǎng)線

　　C、證券市場(chǎng)

　　D、套利定價(jià)模型

　　分析: 均值方差模型是解決如何在收益一定的情況下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小的理論

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型解釋的是，如果投資者都按投資組合理論進(jìn)行投資的話，市場(chǎng)在均衡條件下，證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。

　　多項(xiàng)選擇：

　　1. 根據(jù)套利定價(jià)理論，套利組合滿足的條件包括( )

　　A、該組合的期望收益率大于0

　　B、該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于0

　　C、該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于1

　　D、該組合的因素靈敏度系數(shù)等于0

　　判斷：

　　根據(jù)套利定價(jià)理論，當(dāng)市場(chǎng)上不存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，具有不同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券，其單位因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般是不同的。(非)

　　分析:市場(chǎng)均衡是，某種因素的單位因素風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是一定的

 第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

　　大綱要求：

　　熟悉債券資產(chǎn)組合的基本原理與方法，掌握久期的概念與計(jì)算，熟悉凸性的概念及應(yīng)用。

　　一、 債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量

　　(一) 債券價(jià)格與利率變動(dòng)呈相反的關(guān)系

　　(二) 測(cè)量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的方法

　　1、 久期——重點(diǎn)

　　(1) 計(jì)算：

　　債券現(xiàn)金流產(chǎn)生時(shí)間的加權(quán)平均，權(quán)重為各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占總現(xiàn)值(即債券的價(jià)格)的比重。P351

　　貼現(xiàn)債券、到期一次還本付息債券的久期等于債券到期期限。

　　付息債券的的久期小于債券到期期限。

　　(2) 性質(zhì)

　　P352

　　2、 基于久期的債券利率敏感性測(cè)量——重點(diǎn)

　　(1) 久期是價(jià)格對(duì)利率的彈性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響，同時(shí)消除了債券價(jià)格本身的影響，使不同債券之間具有可比性： (3) 利用(修正)久期，測(cè)量利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響

　　或 例：P353

　　3、 久期在投資實(shí)踐中的應(yīng)用

　　4、 久期的缺陷

　　5、 凸性——較重點(diǎn)

　　(1) 定義：價(jià)格對(duì)利率的二階導(dǎo)數(shù)

　　久期夸大了利率上升引起的債券價(jià)格下跌幅度，低估了利率下降引起的債券價(jià)格上升幅度。

　　二、 被動(dòng)管理——基于市場(chǎng)有效率的假設(shè)

　　(一) 單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略(利率消毒)

　　操作原則：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來(lái)債務(wù)的現(xiàn)值。

　　(二) 多重支付負(fù)債下的組合策略

　　三、 主動(dòng)債券組合管理——基于市場(chǎng)效率不理想的假設(shè)

　　1、 水平分析

　　2、 債券掉換

　　3、 騎乘收益率曲線

　　四、 債券資產(chǎn)組合收益評(píng)價(jià) 第六節(jié) 例題分析：

　　單項(xiàng)選擇：

　　a) 以下屬于債券組合被動(dòng)管理的策略()

　　A、水平分析 B、債券掉換

　　C、騎乘收益率曲線 D、現(xiàn)金流匹配策略

　　分析：A、B、C屬于債券組合主動(dòng)管理的策略。

　　現(xiàn)金流匹配策略為多重支付負(fù)債下的免疫策略;另外，利率消毒為單一支付負(fù)債下的免疫策略，都屬于被動(dòng)管理策略。

　　多項(xiàng)選擇：

　　1、 久期能夠度量債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，以下說(shuō)法正確的是()

　　A、久期夸大了利率上升引起的債券價(jià)格下跌幅度

　　B、久期低估了利率上升引起的債券價(jià)格下跌幅度

　　C、久期低估了利率下降引起的債券價(jià)格上升幅度

　　D、久期低夸大利率下降引起的債券價(jià)格上升幅度

　　第四、五、六節(jié) 練習(xí)題：

　　單項(xiàng)選擇：

　　1. 反映證券組合期望收益水平和多個(gè)因素風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的模型是()。

　　A、多因素模型

　　B、特征線模型

　　C、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　D、套利定價(jià)模型

　　2. 套利定價(jià)理論的創(chuàng)始人是：()。

　　A.馬柯威茨B.威廉

　　C.林特D.史蒂夫.羅斯

　　多項(xiàng)選擇：

　　1. 債券價(jià)格與利率變動(dòng)的關(guān)系是()

　　A、利率上升債券價(jià)格下降

　　B、利率上升債券價(jià)格上升

　　C、線性的

　　D、非線性的

　　2. 能夠度量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的工具有()

　　A.久期 B.修正久期

　　C.到期收益率 D.凸性

　　3. 利率消毒策略要求()

　　A、選擇久期小于償債期的債券

　　B、選擇久期等于償債期的債券

　　C、初始投資額大于于未來(lái)債務(wù)的現(xiàn)值

　　D、初始投資額等于未來(lái)債務(wù)的現(xiàn)值

　　4. 債券的全部收益來(lái)源于()

　　A、時(shí)間價(jià)值