2012年證券投資分析重點摘要：第八章金融工程

　　第八章　金融工程
　　一、金融工程的基本概念
　　1、狹義的金融工程
　　狹義的金融工程主要是指利用先進的數學及通訊工具，在各種現有基本金融產品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定風險與收益的新的金融產品。
　　2、廣義的金融工程
　　廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發。它不僅包括金融產品設計，還包括金融產品定價、交易策略設計、金融風險管理等各個方面。
　　金融工程是一門將金融學、統計學、工程技術、計算機技術相結合的交叉性學科。
　　二、金融工程技術與運作
　　（一）金融工程技術
　　1、無套利定價均衡分析技術
　　要點：無套利均衡分析技術，就是對金融市場中的某項“頭寸”進行估值和定價，其采用的基本方法是將這項頭寸與市場中其他金融資產的頭寸組合起來，構筑起一個在市場均衡時能承受風險的組合頭寸，由此測算出該項頭寸在市場均衡時的均衡價格。
　　無套利意義上的價格均衡規定了市場一種穩定態，一旦資產價格發生偏離，套利者的力量就會迅速引起市場的糾偏反應，價格重新調整至無套利狀態。
　　2.分解、組合與整合技術
　　結構化的分解、組合技術以及整合技術是金融工程的核心技術，它把各種金融工具看作是零部件，采用各種不同的方式組裝起來，創造具有符合特殊需求的流動性和收益與風險特性的新型金融產品來滿足客戶的需要。
　　現有的金融工具又可以通過“剝離”等分解技術分解其收益與風險，從而在金融市場上實現收益與風險的轉移以及重新配置金融資產的功效。
　　（1）分解技術
　　現有的大多數金融工具或金融產品，都有其特定的結構形式與風險特性。 
　　分解技術就是在原有金融工具或金融產品的基礎上，將其構成因素中的某些高風險因子進行剝離，使剝離后的各個部分獨立地作為一種金融工具產品參與市場交易，達到既消除原型金融工具與產品的風險，又適應不同偏好投資者的實際需要。
　　第一，分解技術是從單一原型金融工具或金融產品中進行風險因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產品參與市場交易；
　　第二，分解技術還包括從若干個原形金融工具或金融產品中進行風險因子分離；
　　第三，對分解后的新成分進行優化組合，構成新型金融工具與產品。
　　從理論上講，在分解技術的成本低于金融工具或產品變體演化后其工具或產品的收益時，絕大多數現有的金融工具或產品都有可能通過分解技術進行變體演化，實現既規避風險，又滿足市場需要的目的。
　　從實踐的角度來看，分解技術使傳統債券的持有人原本無法消除的諸多風險因素得以化解。
　　（2）組合技術
　　組合技術與分解技術截然不同，它不是在某一既有金融工具或產品的基礎上采用現金流分析進行結構分解，而是在同一類金融工具或產品之間進行搭配，使之成為復合型結構的新型金融工具或產品。
　　它主要運用遠期、期貨、互換以及期權等衍生金融工具的組合體對金融風險暴露(或敞口風險)進行規避或對沖。從理論上講，組合技術的基本原理就是根據實際需要構成一個相反方向的頭寸全部沖掉或部分沖銷原有的風險暴露。
　　從技術上講，構成適當的對沖頭寸取決于兩個因素：
　　其一對原有風險來源、性質及其形態的辨識；
　　其二正確確定對沖目標。
　　從實踐的角度來看：
　　第一，識別客戶需要保護的風險部位以及要保護部位的目標是完全對沖還是有限對沖；
　　第二，了解客戶對風險的態度，權衡客戶實際需要，剪裁金融工具以適應客戶需求偏好；
　　第三，做到既能滿足客戶對組合工具收益、風險特性的需要，又能使組合工具的價格被客戶自愿接受，還能適應客戶對市場的看法。
　　（3）整合技術
　　整合是一個為實現系統目標將若干部分、要素聯系在一起使之成為一個整體的、動態有序的行為的過程。整合技術就是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結構上進行重新組合或集成。其目的是獲得一種新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又創造新的特征以適應投資人或發行人的實際需要，如遠期互換、期貨期權、附認股權的公司債等。
　　從理論上講，任意兩類或兩類以上的基本金融工具都可以相互整合，形成新的混合金融工具。
　　從實踐的角度看，混合金融工具主要應用于跨利率市場、匯率市場、貨幣市場、股票市場和商品市場等。
　　綜上所述，分解技術主要是在既有金融工具基礎上，通過拆分風險進行結構分解使其風險因素與原工具分離，創造出若干新型金融工具，以滿足不同偏好投資人的需求。
　　金融工程技術的實現需要得到以下幾方面的支持：
　　（1）知識體系；（2）金融工具；（3）工藝方法。
　　（二）金融工程運作
　　金融工程作為金融創新的手段，其運作可分為六個步驟。
　　1、診斷：識別金融問題的實質與根源；
　　2、分析：根據當前的體制、技術和金融理論找出解決問題的最佳方案；
　　3、生產：運用工程技術方法從事新金融產品(工具或策略)的生產；
　　4、定價：在生產成本和收益的權衡中確定新產品的合理價格；
　　5、修正：依據不同客戶的需求進行修正；
　　6、商品化：將為特定客戶涉及的方案標準化，面向市場推廣。
　　三、金融工程技術的應用
　　（一）公司理財（二）金融工具交易（三）投資管理（四）風險管理
　　風險管理方法：
　　（1）通過多樣化組合降低（消除）非系統風險
　　（2）轉移系統風險：
　　一是將風險對沖；
　　二是購買損失保險。