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        2011年注冊會計師考試財務成本管理預習講義(30)

        發布時間:2011-02-08 15:19  來源:財務成本管理 查看:打印  關閉
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        【知識點四】加權平均資本成本

          一、加權平均資本成本

        二、發行成本的影響

        三、影響資本成本的因素

          在市場經濟環境中,多方面因素的綜合作用決定著企業資本成本的高低,其中主要的有:利率、市場風險、生產率、資本結構、股利政策和投資政策。這些因素發生變化時,就需要調整資本成本。

        外部因素

        利率

        市場利率上升,資本成本上升,投資的價值會降低,抑制公司的投資。利率下降,公司資本成本也會下降,會刺激公司投資

        市場風險溢價

        根據資本資產定價模型可以看出,市場風險溢價會影響股權成本。股權成本上升時,各公司會增加債務籌資,并推動債務成本上升。

        稅率

        稅率變化能影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本。

        內部因素

        資本結構

        增加債務的比重,會使平均資本成本趨于降低,同時會加大公司的財務風險,財務風險的提高,又會引起債務成本和權益成本上升

        股利政策

        根據股利折現模型,它是決定權益資本成本的因素之一。公司改變股利政策,就會引起權益成本的變化。

        投資政策

        公司的資本成本反映現有資產的平均風險。如果公司向高于現有資產風險的項目投資,公司資產的平均風險就會提高,并使得資本成本上升。因此,公司投資政策發生變化對資本成本就會發生變化。

          【例·單選題】某企業的預計的資本結構中,產權比率為2/3,債務稅前資本成本為14%。目前市場上的無風險報酬率為8%,市場上所有股票的平均收益率為16%,公司股票的β系數為1.2,所得稅稅率為30%,則加權平均資本成本為( )。

          A. 14.48%

          B. 16%

          C. 18%

          D. 12%

          『正確答案』A

          『答案解析』產權比率=負債/所有者權益=2/3,所以,負債占全部資產的比重為:2/(2+3)=0.4,所有者權益占全部資產的比重為1-0.4=0.6,債務稅后資本成本=14%×(1-30%)=9.8%,權益資本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%,加權平均資本成本=0.4×9.8%+0.6×17.6%=14.48%。

          【例·單選題】某公司普通股目前的股價為12元/股,籌資費率為7%,剛剛支付的每股股利為1元,預計以后的留存收益率和期初權益凈利率都保持不變,分別為50%和8%,則該企業普通股資本成本為( )。

          A. 10.40%

          B. 12.06%

          C. 13.32%

          『正確答案』C

          『答案解析』股利年增長率=留存收益比率×期初權益預期凈利率=50%×8%=4%,普通股資本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

          【例·計算題】(2008年)C公司正在研究一項生產能力擴張計劃的可行性,需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關資料如下:

          (1)公司現有長期負債:面值1000元,票面利率12%,是每半年付息一次的不可贖回債券,該債券還有5年到期,當前市價1051.19元,假設新發行長期債券時采用私募方式,不用考慮發行成本。

          (2)公司現有優先股:面值100元,股息率10%,屬于每季付息的永久性優先股。其當前市價116.79元。如果新發行優先股,需要承擔每股2元的發行成本。

          (3)公司現有普通股:當前市價50元,最近一次支付的股利為4.19元/股,預期股利的永續增長率為5%,該股票的β系數為1.2,公司不準備發行新的普通股。

          (4)資本市場:國債收益率為7%,市場平均風險溢價估計為6%。

          (5)公司所得稅稅率:40%。

          要求:

          (1)計算債券的稅后資本成本;

          (2)計算優先股資本成本;

          (3)計算普通股資本成本:用資本資產定價模型和股利增長模型兩種方法估計,以兩者的平均值作為普通股資本成本;

          (4)假設目標資本結構是30%的長期債券、10%的優先股、60%的普通股,根據以上計算得出的長期債券資本成本、優先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權平均資本成本。

          已知:(P/A,5%,10)=7.7217,(P/F,5%,10)=0.6139

          (P/A,6%,10)=7.3601,(P/F,6%,10)=0.5584

          『正確答案』

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