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        2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)成本管理預(yù)習(xí)講義(102)

        發(fā)布時(shí)間:2011-02-27 14:50  來(lái)源:財(cái)務(wù)成本管理 查看:打印  關(guān)閉
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        【知識(shí)點(diǎn)5】?jī)r(jià)值基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

          長(zhǎng)期以來(lái),以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法被廣泛使用,主要是便于計(jì)量,以及不需要額外的信息成本。但是,會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)受到會(huì)計(jì)本身特點(diǎn)的影響,具有與會(huì)計(jì)同樣的局限性。因此,人們一直尋求另外替代或補(bǔ)充的方法。這種努力的結(jié)果,就是出現(xiàn)了以經(jīng)濟(jì)價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),包括市場(chǎng)增加值和經(jīng)濟(jì)增加值。它們的理論淵源都是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的價(jià)值觀念。

          一、市場(chǎng)增加值

          (一)市場(chǎng)增加值的概念

          1.市場(chǎng)增加值的含義

          從創(chuàng)造財(cái)富來(lái)看,公司市值本身說(shuō)明不了什么問(wèn)題。公司市值沒(méi)有表達(dá)為獲得這些市值投入了多少資本。財(cái)富的創(chuàng)造不是由公司市值決定的,而是公司市值和投資者投入到公司的資本之間的差額決定的。

          用來(lái)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的不是市場(chǎng)價(jià)值,而是市場(chǎng)增加值。

          市場(chǎng)增加值是總市值和總資本之間的差額。

          市場(chǎng)增加值=總市值-總資本

          【提示】

          (1)總市值包括債權(quán)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值,總資本是資本供應(yīng)者投入的全部資本。

          (2)總市值的計(jì)算。

          一個(gè)公司的債務(wù)價(jià)值比較容易估計(jì),它通常是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

          上市公司的股權(quán)價(jià)值,可以用每股價(jià)格和總股數(shù)估計(jì);

          至于非上市公司的股權(quán)價(jià)值則沒(méi)有那么容易估計(jì),只有根據(jù)同類上市公司的股價(jià)或者用其他方法間接估計(jì)。

          (3)總資本的計(jì)算

          由于會(huì)計(jì)上的總資產(chǎn)是按歷史成本報(bào)告的,不能反映總資本的當(dāng)前價(jià)值,所以需要做出一系列調(diào)整。

          為了使賬面的總資產(chǎn)調(diào)整為投入資本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,需要作兩方面的調(diào)整。一方面要承認(rèn)投資的時(shí)間價(jià)值,投入資本應(yīng)隨占用的時(shí)間增加其價(jià)值。另一方面,要把會(huì)計(jì)師不合理注銷的資產(chǎn)加以恢復(fù)。

          (4)公司創(chuàng)建以來(lái)的累計(jì)市場(chǎng)增加值,可以根據(jù)當(dāng)前的總市值減去當(dāng)前投入資本的價(jià)值來(lái)計(jì)算。

          (5)某一年的市場(chǎng)增加值,可以根據(jù)本年末累計(jì)市場(chǎng)增加值減去上年末累計(jì)市場(chǎng)增加值來(lái)計(jì)算。

          (二)市場(chǎng)增加值的優(yōu)點(diǎn)

          1.從理論上看,市場(chǎng)增加值是評(píng)價(jià)公司創(chuàng)造財(cái)富的準(zhǔn)確方法,它勝過(guò)其他任何方法。

          它計(jì)算的是現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間的差額,即投資者投入一家公司的資本和他們按當(dāng)前價(jià)格賣掉股票所獲現(xiàn)金之間的差額。因此,市場(chǎng)增加值就是一個(gè)公司增加或減少股東財(cái)富的累計(jì)總量,是評(píng)價(jià)公司管理業(yè)績(jī)的最好方法。

          【提示】如果“債權(quán)市值=債權(quán)面值(債權(quán)投資資本)”,則:

          市場(chǎng)增加值=總市值-總資本=(股權(quán)市值+債權(quán)市值)-(股權(quán)投資資本+債權(quán)投資資本)

          =股權(quán)市值-股權(quán)投資資本

          =權(quán)益的市場(chǎng)增加值

          2.市場(chǎng)增加值的另一個(gè)好處是可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)。

          公司的市值既包含了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷,也包含了他們對(duì)公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。因此,市場(chǎng)增加值僅可以用來(lái)直接比較不同行業(yè)的公司,甚至可以直接比較不同國(guó)家公司的業(yè)績(jī)。市場(chǎng)增加值本身就是創(chuàng)造財(cái)富競(jìng)賽的最終目標(biāo)。

          【提示】市場(chǎng)增加值等價(jià)于金融市場(chǎng)對(duì)一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)。公司的凈現(xiàn)值與市場(chǎng)增加值的唯一區(qū)別在于凈現(xiàn)值是公司自己估計(jì)的,而市場(chǎng)增加值是金融市場(chǎng)估計(jì)的。

          凈現(xiàn)值=項(xiàng)目?jī)r(jià)值-項(xiàng)目投資

          (三)市場(chǎng)增加值的局限性

          市場(chǎng)價(jià)值雖然和企業(yè)目標(biāo)有極好的一致性,但在實(shí)務(wù)中應(yīng)用卻不廣泛。

          (1)股票市場(chǎng)是否能真正評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值,一直是一個(gè)令人懷疑的問(wèn)題。雖然有效市場(chǎng)理論已經(jīng)有多年的歷史,并且得到了許多實(shí)證研究的支持,但是也有許多同樣的反證。由于信息不對(duì)稱,投資人經(jīng)常做出不正確的預(yù)期,使股價(jià)偏離企業(yè)價(jià)值。

          (2)從短期來(lái)看股市總水平的變化可以“淹沒(méi)”管理者的作為。股票價(jià)格不僅受管理業(yè)績(jī)的影響,還受股市總水平的影響。整個(gè)經(jīng)濟(jì)不景氣,股市水平下降,某個(gè)企業(yè)雖然業(yè)績(jī)很好但股價(jià)也會(huì)下降,只不過(guò)比別的公司下降得慢一些。股價(jià)每天有升降,并非由于公司業(yè)績(jī)天天有變化。

          (3)只有公司上市之后才會(huì)有比較公平的市場(chǎng)價(jià)格,才能計(jì)算它的市場(chǎng)增加值。

          非上市公司的市值估計(jì)往往是不可靠的。大部分公司是不上市的,沒(méi)有恰當(dāng)?shù)氖兄倒烙?jì)數(shù)據(jù),限制了市場(chǎng)增加值的應(yīng)用。

          (4)即使是上市公司也只能計(jì)算它的整體經(jīng)濟(jì)增加值,對(duì)于下屬部門和單位無(wú)法計(jì)算其經(jīng)濟(jì)增加值,也就不能用于內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

          【例·多選題】下列關(guān)于市場(chǎng)增加值的說(shuō)法中,正確的有( )。

          A.市場(chǎng)增加值是總市值和總資本之間的差額

          B.公司創(chuàng)建以來(lái)的累計(jì)市場(chǎng)增加值,可以根據(jù)當(dāng)前的總市值減去當(dāng)前投入資本的價(jià)值來(lái)計(jì)算

          C.上市公司的股權(quán)價(jià)值,可以用每股價(jià)格和總股數(shù)估計(jì)

          D. 市場(chǎng)增加值就是所有項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的合計(jì)

          『正確答案』ABCD

        二、經(jīng)濟(jì)增加值

          經(jīng)濟(jì)增加值,是近年來(lái)最引人注目和廣泛使用的企業(yè)業(yè)績(jī)考核指標(biāo),它是一種把會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)基礎(chǔ)結(jié)合起來(lái)的評(píng)價(jià)方法。該評(píng)價(jià)方法被世界一些杰出企業(yè)所采用,并幫助它們?nèi)〉昧朔欠驳臉I(yè)績(jī)。

          “斯特恩—斯圖爾特”公司——Stern Stewart&Co.財(cái)務(wù)咨詢公司每年計(jì)算全美1000家上市公司的EVA和市場(chǎng)增加值(MVA),并在 《財(cái)富》雜志刊登。

          (一)經(jīng)濟(jì)增加值的概念

          1.計(jì)算方法

          經(jīng)濟(jì)增加值有兩種計(jì)算方法:

          (1)方法一:經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-全部資本費(fèi)用

          (2)方法二:經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初投資資本×(期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本)

          【提示】

          (1)期初投資資本回報(bào)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/期初投資資本

          (2)全部資本費(fèi)用=期初投資資本×加權(quán)平均資本成本

          (3)經(jīng)濟(jì)增加值是資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的收益或者稱為剩余收益。

          如果經(jīng)濟(jì)增加值為正值,說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值和財(cái)富;

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