香港提高A股ETF抵押品水平至100%

香港證券期貨事務監察委員會(下稱“香港證監會”)8月29日宣布，香港本地的合成交易所買賣基金(ETF)須提高抵押品水平，至少要達到ETF交易對手風險總額的100%；在抵押品是股本證券的情況下，抵押品的市值至少等于相關交易對手風險總額的120%。
　　截至2011年7月31日，在香港上市的合成ETF共有49只，其中13只為香港本地注冊，均屬A股ETF，其余則是在香港跨境上市的海外合成ETF。
　　“這一措施對A股沒有影響，”大成國際有關人士接受本報記者采訪時指出，“提高抵押品水平，并不意味著合成ETF實際持有的A股數量將會增加。”
　　對A股影響甚微
　　香港證監會指出，新措施的目的，在于提高本地合成ETF的抵押品水平及透明度，從而抵消交易對手風險。
　　合成ETF 一般投資于交易對手(如投資銀行)發行的場外衍生工具，以模擬相關指數的表現。若交易對手違約，投資者將蒙受損失，虧損金額可高達衍生工具的全部價值。
　　比如資產凈值超過500億港元、交投活躍的A50中國(02823.HK)，以投資A股為賣點，不過并未直接持有A股，只投資于A股連接產品(CAAP)的衍生工具。而且，相關抵押品比例也不高。A50中國的抵押品價值占其資產凈值(NAV)比例僅27.95%。港交所統計數據顯示，安碩A50中國7月份成交13億筆，總計金額達171億港元。
　　在新規出臺前，合成ETF的基金經理會要求交易對手提供抵押品，但在抵押品水平不足100%的情況下，投資者仍需承擔沒有抵押品擔保部分的交易對手風險。
　　13只受新規影響的本地合成ETF中，有8只ETF的發行商為貝萊德(BlackRock)旗下的iShares安碩。在接受本報記者采訪時，貝萊德董事總經理兼iShares安碩亞洲(日本除外)主管李婉雯表示，合成ETF間接投資于A股，增加抵押品水平對A股影響有限。一方面，投資A股受到QFII額度的限制，另一方面抵押品則包括現金、債券、股票三種形式。
　　管理費或將小幅提高
　　新規出臺后，貝萊德表示，提高抵押品水平將會對資產凈值及各A股成份基金的表現產生負面影響，預計額外成本會令管理費用增加0.5%至1%，約為ETF資產凈值的 2%-2.5%，增幅在 33%至67%之間。
　　不過，李婉雯對本報記者表示，管理費用的增減變動，要看抵押品以及市場環境兩方面的因素，預計管理費用增加幅度較小，影響不大。
　　“這一措施對不同的ETF發行人的影響各有不同，”上述大成國際相關人士表示，“對我們來說， 這一措施將使ETF的抵押品費用略微上升，但上升比例很小。長期來看，這一措施將使合成ETF面臨的交易對手的風險降低，有利于合成ETF的健康發展。”
　　目前，ETF基金經理須在ETF網站披露整體抵押品水平及其他抵押品數據，為進一步提高透明度，香港證監會還要求本地合成ETF基金經理持續在ETF網站公布最新的抵押品管理政策，而且規定每個交易對手的投資凈值不超過單只合成ETF資產凈值的10%，即每只合成ETF至少要有10個交易對手。