什么是ETF
指數(shù)型基金投資策略的核心思想是相信市場(chǎng)的有效性,從而通過(guò)復(fù)制與市場(chǎng)指數(shù)結(jié)構(gòu)相同的投資組合,排除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的干擾而獲得與所跟蹤指數(shù)相近,相當(dāng)于市場(chǎng)平均水平的收益。
ETF基金(Exchange Traded Fund)即“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”,是一種上市交易的指數(shù)型基金。與其他類型的開(kāi)放式指數(shù)型基金相比,ETF是一種混合型的特殊基金,它克服了封閉式基金和開(kāi)放式基金的缺點(diǎn)。具體而言,它具有組合透明度高、管理費(fèi)用低、交易便利、資金效率高、交易成本低、參與資金門檻低等優(yōu)點(diǎn)。
ETF與指數(shù)型基金
與一般的指數(shù)型基金相比,其區(qū)別具體表現(xiàn)為:
1、一般的開(kāi)放式指數(shù)型基金只能在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)和贖回,交易僅僅涉及現(xiàn)金與基金份額; ETF基金在一、二級(jí)市場(chǎng)的交易涉及現(xiàn)金、股票和基金份額等。其申購(gòu)贖回必須以一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)。由于存在這種特殊的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制,投資者可以在ETF二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。
2、從申購(gòu)規(guī)模來(lái)看,一般的指數(shù)型基金申贖最小單位較小,通過(guò)所有代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行,ETF有規(guī)模較大的最小申贖單位,通過(guò)參與券商進(jìn)行申贖。
3、從費(fèi)率來(lái)看,ETF由于采取實(shí)物申贖,費(fèi)率低。一般的指數(shù)型基金現(xiàn)金申贖增加基金經(jīng)理的操作,費(fèi)率高于ETF。
4、一般的開(kāi)放式基金每季度或半年公布組合,每日公布上一日凈值。ETF基金每日公布組合,日間實(shí)時(shí)公布擬合凈值。
ETF與LOF
ETF基金與LOF基金(Listed Open-Ended Fund)同為上市交易指數(shù)型基金即可以在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)贖回基金份額,又可以在二級(jí)市場(chǎng)交易;主要的區(qū)別在于:
1、LOF基金僅僅涉及現(xiàn)金與基金份額的交易;而ETF基金在一、二級(jí)市場(chǎng)的交易涉及現(xiàn)金、股票和基金份額等內(nèi)容,投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)賺取交易差價(jià),也可以用一籃子股票換取基金份額(或有少量現(xiàn)金)或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)進(jìn)行套利。
2、從基金類型來(lái)看,ETF為指數(shù)型基金;LOF既可以是指數(shù)型基金又可以是主動(dòng)配置型基金。
3、從套利機(jī)制來(lái)看,ETF實(shí)時(shí)套利,全日折溢價(jià)率低;LOF不可以實(shí)時(shí)套利,日間折溢價(jià)率高。
4、從流動(dòng)性來(lái)看,ETF基金由于其套利機(jī)制,其流動(dòng)性相當(dāng)于成份股流動(dòng)性加總;LOF基金取決于基金的規(guī)模,和買賣雙方投資者的數(shù)量以及交易活躍性。
5、LOF基金每季度或半年公布組合,每日公布上一日凈值;ETF基金每日公布組合,日間實(shí)時(shí)公布擬合凈值。
ETF與封閉式基金
同為上市交易型基金,ETF與封閉式基金的不同表現(xiàn)在:
1、從基金類型來(lái)看ETF基金為指數(shù)型基金,封閉式基金可以為指數(shù)型基金也可以是主動(dòng)型基金。
2、ETF基金在一、二級(jí)市場(chǎng)交易,并可以實(shí)物申贖,封閉式基金只能在二級(jí)市場(chǎng)按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易。
3、ETF基金可以實(shí)時(shí)套利,全日折溢價(jià)率低;封閉式基金不可以套利,折溢價(jià)率較高。
4、從流動(dòng)性來(lái)看,ETF基金由于其套利機(jī)制,其流動(dòng)性相當(dāng)于成份股流動(dòng)性加總;封閉式基金取決于基金的規(guī)模和買賣雙方的交易活躍性,由于折價(jià),流動(dòng)性較差。
5、封閉式基金每季度或半年公布組合,每日公布上一日凈值;ETF基金每日公布組合,日間實(shí)時(shí)公布擬合凈值。
現(xiàn)有ETF基金基本情況
目前在A股市場(chǎng)交易的有5只ETF基金,分別跟蹤:深證100指數(shù)、上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中小板100指數(shù)。這些指數(shù)總體跟隨股票市場(chǎng)整體運(yùn)行趨勢(shì),但由于樣本股選擇標(biāo)準(zhǔn)與數(shù)量不同、行業(yè)配置不同,其在不同的股票市場(chǎng)背景下表現(xiàn)不同。上證50指數(shù)為滬市大盤股,上證180、深證100指數(shù)分別為滬、深大中盤股,上證紅利指數(shù)囊括大、中、小盤股,中小板指數(shù)偏重小盤股。從行業(yè)配置情況來(lái)看,上證50、上證180重配金融、保險(xiǎn)業(yè),采掘業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè);上證紅利指數(shù)重配金屬、非金屬,交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè),采掘業(yè)。
從2007年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,多數(shù)ETF基金漲幅超越股票型基金指數(shù)和混合型基金指數(shù)。ETF基金表現(xiàn)出較大的市場(chǎng)波動(dòng)性,牛市超越股票型基金指數(shù)和混合型基金指數(shù)。熊市由于保持了較高的股票配置比重,跌幅大于股票型基金指數(shù)和混合型基金指數(shù)。
綜合判斷ETF基金的投資價(jià)值:作為指數(shù)型基金,股票市場(chǎng)不存在來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),為希望分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期投資者提供了較好的被動(dòng)式投資組合;ETF基金較大的波動(dòng)性為有一定市場(chǎng)把握能力的投資者跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)行業(yè)板塊輪動(dòng),階段性投資提供了較大空間;對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者或市場(chǎng)把握能力強(qiáng)的投資者,ETF基金為其提供了短期交易、價(jià)差套利、間接T+0、間接對(duì)沖等交易性機(jī)會(huì)。
ETF基金的套利機(jī)制
ETF基金的買賣與其他上市交易型基金不同。一般投資者可以直接在二級(jí)市場(chǎng)上買賣基金份額,獲得交易差價(jià)。參與ETF基金套利的投資者申購(gòu)時(shí)有最小申贖單位限制,一般為100萬(wàn)。當(dāng)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金凈值出現(xiàn)差價(jià),即有折溢價(jià)出現(xiàn)時(shí),投資者可以在一、二級(jí)市場(chǎng)間進(jìn)行套利。當(dāng)ETF基金市價(jià)高于其凈值,即出現(xiàn)溢價(jià)時(shí),投資者可先在二級(jí)市場(chǎng)上買入該基金所設(shè)定的一籃子股票,用以向基金公司申購(gòu)ETF基金份額,當(dāng)獲得了ETF份額后可在二級(jí)市場(chǎng)上賣出,獲得二者之間的差價(jià)收益。當(dāng)ETF市價(jià)低于ETF基金凈值,即出現(xiàn)折價(jià)時(shí),投資者可在二級(jí)市場(chǎng)上買入ETF,然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票,再于二級(jí)市場(chǎng)中賣掉股票,賺取差價(jià)。
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