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第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品
一、金融期權(quán)的定義和特征
(一)金融期權(quán)的定義
期權(quán)又稱選擇權(quán),是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。
期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利,但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù);期權(quán)的賣主則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后,在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。
(二)金融期權(quán)的特征
主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換
期權(quán)的買方支付期權(quán)費(fèi),獲得權(quán)利,沒(méi)有義務(wù)。
期權(quán)的賣方取得期權(quán)費(fèi),只有義務(wù),沒(méi)有權(quán)利。
(三)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別:
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。
凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權(quán)交易。可用作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權(quán),而沒(méi)有金融期權(quán)期貨。一般而言,金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
2.交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。
金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱。金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對(duì)稱性。對(duì)于期權(quán)的買方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù),對(duì)于期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。
3.履約保證不同。
金融期貨交易雙方均需開(kāi)立保證金賬戶,并按規(guī)定繳納履約保證金。在金融期權(quán)交易中,只有期權(quán)出售者,尤其是無(wú)擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開(kāi)立保證金財(cái)戶,并按規(guī)定繳納保證金,因?yàn)樗辛x務(wù)沒(méi)有權(quán)利。而作為期權(quán)的買方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)。它不需要交納保證金,它的虧損最多就是期權(quán)費(fèi),而期權(quán)費(fèi)它已付出。
4.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。
金融期貨交易雙方在成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系,但在成交后,由于實(shí)行逐日結(jié)算制度,交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。而在金融期權(quán)交易中,在成交時(shí),期權(quán)購(gòu)買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利,必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費(fèi),但在成交后,除了到期履約外,交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。
5.盈虧特點(diǎn)不同。
金融期貨交易雙方都無(wú)權(quán)違約、也無(wú)權(quán)要求提前交割或推遲交割,而只能在到期前的任一時(shí)間通過(guò)反向交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖或到期進(jìn)行實(shí)物交割。其盈利或虧損的程度決定于價(jià)格變動(dòng)的幅度。因此,金融期貨交易中購(gòu)銷雙方潛在的盈利和虧損是有限的。在金融期權(quán)交易中,期權(quán)的購(gòu)買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上不對(duì)稱,金融期權(quán)買方的損失僅限于他所支付的期權(quán)費(fèi),而他可能取得的盈利卻是無(wú)限的,相反,期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的,僅限于他所收取的期權(quán)費(fèi),損失是無(wú)限的。
6.套期保值的作用和效果不同。
利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值,若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng),套期保值者可通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)避免損失;若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng),套期保值者又可通過(guò)放棄期權(quán)來(lái)保護(hù)利益。而利用金融期貨進(jìn)行套期保值,在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失的同時(shí)也必須放棄若價(jià)格有利變動(dòng)可能獲得的利益。
并不是說(shuō)金融期權(quán)比金融期貨更為有利。如從保值角度來(lái)說(shuō),金融期貨通常比金融期權(quán)更為有效,也更為便宜,而且要在金融期權(quán)交易中真正做到既保值又獲利,事實(shí)上也并非易事
二、金融期權(quán)的分類
(一)根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分,金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。
看漲期權(quán)也稱認(rèn)購(gòu)權(quán),指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。
看跌期權(quán)也稱認(rèn)沽權(quán),指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。
(二)按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同,金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)。
歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。
美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行。
修正的美式期權(quán)又稱百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán),是指可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。
【例題·單選題】只能在期權(quán)到期日行使的期權(quán)是( )。
A.看漲期權(quán)
B.看跌期權(quán)
C.歐式期權(quán)
D.美式期權(quán)
[答疑編號(hào)1150050301]
『正確答案』C
【例題·判斷題】歐式期權(quán)可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行。( )
A.正確 B.錯(cuò)誤
[答疑編號(hào)1150050302]
『正確答案』B
(三)按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同,金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。
1.股權(quán)類期權(quán):與股權(quán)類期貨對(duì)比記憶
包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)。
2.利率期權(quán)
利率期權(quán)合約通常以政府短期、中期、長(zhǎng)期債券,歐洲美元債券,大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)。
3.貨幣期權(quán)
4.金融期貨合約期權(quán)
5.互換期權(quán)
后兩種期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)是期貨不具備的種類
奇異類期權(quán),例如:任選期權(quán)、百慕大期權(quán)、障礙期權(quán)和平均期權(quán)
三、金融期權(quán)的基本功能:套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)
四、權(quán)證
權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。
權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于:交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約,具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易,而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約,發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。
(一)權(quán)證的分類
1.按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類
分為:股權(quán)權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證。
目前我國(guó)證券市場(chǎng)推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證,其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合(如ETF)。
2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源分類
分為:認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。
認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證,一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行,行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。
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