歷史波幅與引伸波幅
影響權(quán)證價格的因素有很多,除正股的價格外,正股價格波動的幅度也是一個很重要的因素。正股價格的波幅(也稱為波動率)有兩種:一種是歷史波幅(也叫歷史波動率),一種是引伸波幅(也叫隱含波動率)。歷史波幅是根據(jù)正股的歷史價格采用統(tǒng)計的方法計算出來的,一般用正股價格過去某一歷史期間內(nèi)收益率的標準差來表示。引伸波幅則是將權(quán)證的市場價格,代入權(quán)證定價模型(如BS模型等)反推出來的波幅數(shù)據(jù)。舉例來說,武鋼CWB1在5月11日的收盤價格為5.836元,其正股武鋼股份的收盤價為11.88元,代入BS模型可以計算出,武鋼CWB1當天的引伸波幅為82.2%。
歷史波幅反映正股過去波動的程度,可以作為正股未來波動程度的參考。引伸波幅則反映了市場預(yù)期的正股在權(quán)證剩余期限內(nèi)的波動幅度。因此,引伸波幅的高低反映了權(quán)證價格的貴賤,代表了權(quán)證的估值水平,類似于股票的市盈率指標。
由于權(quán)證風(fēng)險收益非對稱的特點,即對權(quán)證的購買者而言,其最大損失是一定的,即支付的權(quán)證金,但盈利卻是根據(jù)正股的價格不同可以很大。例如對認購證而言,理論上購買者的盈利可以無限大。因此,正股的波動幅度越大,無論是對認購證還是認沽證,權(quán)證的價值也越大。不同的股票,一般波幅也不一樣。對于同一正股的權(quán)證,投資者應(yīng)該選擇引伸波幅較小的權(quán)證。
從另一個角度理解,正股波動給權(quán)證帶來的價值體現(xiàn)為權(quán)證的時間價值。正股的波動越大,權(quán)證的時間價值也就越大。有時候,由于市場的因素可能導(dǎo)致權(quán)證的市場價格低于其內(nèi)在價值,這說明權(quán)證價格嚴重低估了。把這樣的權(quán)證市場價格代入權(quán)證定價模型計算出來的引伸波幅會約等于0,說明這種情況下引伸波幅沒有參考意義。
一般情況下,對于接近平價的權(quán)證而言,權(quán)證的Vega值比較大,權(quán)證的價格對引伸波幅很敏感,因此可以很方便的通過引伸波幅的大小考察權(quán)證的估值水平,但是對于深度價內(nèi)或者深度價外的權(quán)證而言,權(quán)證的價格對引伸波幅很不敏感,因此,參考引伸波幅的意義也就不大了