2010年證券《投資基金》考點(diǎn)：三步精選基金經(jīng)理

三步精選基金經(jīng)理

　　股票投資者在個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)管理上常常關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)。而價(jià)值投資的鼻祖本杰明·格雷厄姆則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是由公司狀況的嚴(yán)重惡化而引起的。我們也可以理解為，股價(jià)的長期表現(xiàn)最終取決于公司的基本面，即由公司的盈利能力來決定。我們認(rèn)為，在目前這個(gè)階段，決定基金業(yè)績最大的基本面仍是基金經(jīng)理，我們可以從掌舵基金這艘行船的船長資歷、策略以及投資原則、對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度等角度考察資金管理人。

　　基金經(jīng)理的投資經(jīng)歷

　　過去投資者炒股票都是依靠個(gè)人對(duì)信息的加工，隨著社會(huì)分工逐漸精細(xì)化和專業(yè)化，我們可以把錢交給基金經(jīng)理打理，但前提是相信持有基金一段時(shí)間下來，基金經(jīng)理的炒股能力能夠強(qiáng)于普通投資者。因此，投資基金也需要精挑細(xì)選，而基金經(jīng)理就成為我們篩選基金的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　我們需要關(guān)注基金經(jīng)理從事投資的時(shí)間長短，歷史業(yè)績是否穩(wěn)健以及對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。在國內(nèi)，基金經(jīng)理通常會(huì)經(jīng)歷研究員的工作階段，由一個(gè)優(yōu)秀的研究員過渡到優(yōu)秀的基金經(jīng)理仍然需要一段相當(dāng)?shù)穆烦蹋�因此，在關(guān)注基金經(jīng)理的工作履歷時(shí)，要更加關(guān)注從事投資實(shí)踐的經(jīng)歷。

　　構(gòu)建組合的投資方法

　　誠然，基金經(jīng)理的投資策略一定程度上囿于契約的規(guī)定，例如對(duì)大類資產(chǎn)的配置比例、指數(shù)投資或主動(dòng)投資、是否是行業(yè)基金、是否對(duì)股票的市值風(fēng)格有所側(cè)重等。不考慮大類資產(chǎn)配置靈活的基金(所謂的熊市友好基金)，同類基金都是追求相對(duì)回報(bào)的，對(duì)行業(yè)以及個(gè)股選擇的空間也比較大，其投資策略主要體現(xiàn)在投資流程上，即證券選擇和構(gòu)建組合的流程上。

　　目前，基金在招募說明書中闡述其構(gòu)建組合的方法以“自上而下”、“ 自下而上”居多，“自上而下”會(huì)更加關(guān)注宏觀面對(duì)行業(yè)景氣的影響程度;“自下而上”直接切入具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)。兩種方式在基金的歷史業(yè)績中均創(chuàng)造過良好的收益。

　　還有一些基金采取主題投資策略，不同于大部分投資者熟悉的行業(yè)投資。當(dāng)投資者關(guān)注行業(yè)時(shí)，后者所關(guān)心的是股票市場上的特定領(lǐng)域。雖然投資原則各不相同，但基金經(jīng)理的最終落腳點(diǎn)是評(píng)估企業(yè)的價(jià)值、確定合理價(jià)值的范圍并在組合中給予一定的權(quán)重。

　　基金管理的風(fēng)格差異

　　投資者可以從行業(yè)以及個(gè)股的集中度、換手率等指標(biāo)了解基金管理風(fēng)格的差異。有些基金經(jīng)理的投資組合相對(duì)分散，而有些基金經(jīng)理的投資組合相對(duì)集中，主要是對(duì)自己選擇的品種比較有信心，并且通過重倉持有希望獲得超越指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)。

　　對(duì)于換手率的高低，如果基金經(jīng)理換倉相對(duì)頻繁，其換手率也會(huì)相應(yīng)提高。實(shí)際投資中，有些基金經(jīng)理基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，可能對(duì)大類資產(chǎn)配置進(jìn)行積極的選擇，其結(jié)果就是提高了組合的換手率，但有些基金經(jīng)理將更多的精力放在精選個(gè)股。無論堅(jiān)持哪一種投資原則，基金經(jīng)理總會(huì)發(fā)揮其最擅長的投資方式。

　　綜上，雖然基金經(jīng)理的投資方法各有千秋，但長期能夠取得良好業(yè)績的原則卻是不變的。我們需要選擇出投資理念清晰、堅(jiān)持自身投資原則、并在歷史管理過程中投資成功率較大的基金經(jīng)理。這樣在未來機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的市場環(huán)境下，我們才能夠更有信心地持有下去。