證券基礎(chǔ)知識指導(dǎo)：我國的金融債券發(fā)展史

　　我國金融債券的發(fā)行始于北洋政府時期，后來，國民黨政府時期也曾多次發(fā)行過“金融公債”、“金融長期公債”和“金融短期公債”。新中國成立之后的金融債券發(fā)行始于1982年。該年，中國國際信托投資公司率先在日本的東京證券市場發(fā)行了外國金融債券。

　　為推動金融資產(chǎn)多樣化，籌集社會資金，國家決定于1985年由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，開辦特種貸款。這是我國經(jīng)濟體制改革以后國內(nèi)發(fā)行金融債券的開端。在此之后，中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行又多次發(fā)行金融債券，中國銀行、中國建設(shè)銀行也陸續(xù)發(fā)行了金融債券。1988年，部分非銀行金融機構(gòu)開始發(fā)行金融債券。l993年，中國投資銀行被批準(zhǔn)在境內(nèi)發(fā)行外幣金融債券，這是我國首次發(fā)行境內(nèi)外幣金融債券。1994年，我國政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行。當(dāng)年僅國家開發(fā)銀行就7次發(fā)行了金融債券，總金額達(dá)758億元。1997年和1998年，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，部分金融機構(gòu)發(fā)行了特種金融債券，所籌集資金專門用于償還不規(guī)范證券回購交易所形成的債務(wù)。l999年以后，我國金融債券的發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國家開發(fā)銀行為主，金融債券已成為其籌措資金的主要方式。如l999～2001年，國家開發(fā)銀行累計在銀行間債券市場發(fā)行債券達(dá)l萬多億元，是僅次于財政部的第二發(fā)債主體，通過金融債券所籌集的資金占其同期整個資金來源的92％。2002年，國家開發(fā)銀行發(fā)行20期金融債券，共計2 500億元；中國進(jìn)出口銀行發(fā)行7期金融債券，共計575億元。2003年國家開發(fā)銀行發(fā)行30期金融債券，共計4000億元；中國進(jìn)出口銀行發(fā)行3期金融債券，共計320億元。2004年共發(fā)行政策性金融債券4 452．20億元；2005年為6 068億元；2006年為8996億元。同時，金融債券的發(fā)行也進(jìn)行了一些探索性改革：一是探索市場化發(fā)行方式，二是力求金融債券品種多樣化。國家開發(fā)銀行于2002年推出投資人選擇權(quán)債券、發(fā)行人普通選擇權(quán)債券、長期次級債券和本息分離債券等新品種。2003年，國家開發(fā)銀行在繼續(xù)發(fā)行可回售債券與可贖回債券的同時，又推出可掉期國債新品種，并發(fā)行5億美元外幣債券。

　　近些年來，我國金融債券市場發(fā)展較快，金融債券品種不斷增加，主要有以下幾種：

　　1．央行票據(jù)。2002年，為實現(xiàn)宏觀金融調(diào)控目標(biāo)進(jìn)行公開市場操作，中國人民銀行于2002年9月24日將2002年6月25日一9月24日公開市場操作中未到期的正回購債券全部轉(zhuǎn)為相應(yīng)的中央銀行票據(jù)，共1 937億元。2003年4月22日起，中國人民銀行正式發(fā)行中央銀行票據(jù)，至當(dāng)年年底，共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7 226．8億元，發(fā)行余額3 376．8億元；2004年共發(fā)行l(wèi)00期央行票據(jù)，發(fā)行總量為15 071．5億元；2005年共發(fā)行124期央行票據(jù)，發(fā)行總量為27 462億元；2006年共發(fā)行97期央行票據(jù)，發(fā)行總量為36 522．70億元。

　　2．證券公司債券。2003年8月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司債券管理暫行辦法》，并于2004年3月1日核準(zhǔn)中信證券、海通證券、長城證券公司發(fā)行公司債券42．3億元。證券公司債券是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2004年末，國泰君安證券公司發(fā)行證券公司債券16．5億元；長城證券公司發(fā)行2．3億元；中信證券公司發(fā)行4．5億元。2005年全年證券公司未發(fā)債。2006年中信證券發(fā)行了l期15億元的債券。

　　3．商業(yè)銀行次級債券。2004年6月24 13，《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》頒布實施。商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。2004年底，我國商業(yè)銀行次級債券共計發(fā)行748．8億元；2005年共計發(fā)行1036．3億元；2006年共計發(fā)行525億元。

　　4．保險公司次級債。2004年9月29日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》。保險公司次級定期債務(wù)是指保險公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上（含5年），本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險公司股權(quán)資本的保險公司債務(wù)。該辦法所稱保險公司，是指依照中國法律在中國境內(nèi)設(shè)立的中資保險公司、中外合資保險公司和外資獨資保險公司。中國保監(jiān)會依法對保險公司次級定期債務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本利息和信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督管理。

　　與商業(yè)銀行次級債務(wù)不同的是，按照《保險公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》，保險公司次級債務(wù)的償還只有在確保償還次級債本息后償付能力充足率不低于100％的前提下，募集人才能償付本息；并且，募集人在無法按時支付利息或償還本金時，債權(quán)人無權(quán)向法院申請對募集人實施破產(chǎn)清償。

　　5．證券公司短期融資券。2004年lo月，中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。2005年廣發(fā)證券、中信證券、海通證券、招商證券、國泰君安分別發(fā)行了5期短期融資券，累計發(fā)行29億元。

　　6．混合資本債券。2006年9月6日中國人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》，就商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券的有關(guān)事宜進(jìn)行了規(guī)定。混合資本債券是一種混合資本工具，它比普通股票和債券更加復(fù)雜。《巴塞爾協(xié)議》并未對混合資本工具進(jìn)行嚴(yán)格定義，僅規(guī)定了混合資本工具的一些原則特征，而賦予各國監(jiān)管部門更大的自由裁量權(quán)，以確定本國混合資本工具的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)。中國銀監(jiān)會借鑒其他國家對混合資本工具的有關(guān)規(guī)定，嚴(yán)格遵照《巴塞爾協(xié)議》要求的原則特征，選擇以銀行問市場發(fā)行的債券作為我國混合資本工具的主要形式，并由此命名我國的混合資本工具為混合資本債券。我國的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起l0年內(nèi)不可贖回的債券。2006年，共有興業(yè)銀行和民生銀行兩家商業(yè)銀行發(fā)行了總額83億元的混合資本債券。

　　按照現(xiàn)行規(guī)定，我國的混合資本債券具有四項基本特征：（1）期限在15年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。發(fā)行之日起l0年后發(fā)行人具有1次贖回權(quán)，若發(fā)行人未行使贖回權(quán)，可以適當(dāng)提高混合資本債券的利率。（2）混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4％，發(fā)行人可以延期支付利息；如果同時出現(xiàn)以下情況：最近1期經(jīng)審計的資產(chǎn)負(fù)債表中盈余公積與未分配利潤之和為負(fù)，且最近l2個月內(nèi)未向普通股股東支付現(xiàn)金紅利，則發(fā)行人必須延期支付利息。在不滿足延期支付利息的條件時，發(fā)行人應(yīng)立即支付欠息及欠息產(chǎn)生的復(fù)利。（3）當(dāng)發(fā)行人清算時，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。（4）混合資本債券到期時，如果發(fā)行人無力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。待上述情況好轉(zhuǎn)后，發(fā)行人應(yīng)繼續(xù)履行其還本付息義務(wù)，延期支付的本金和利息將根據(jù)混合資本債券的票面利率計算利息。